>> 招商證券-華林證券(002945)業(yè)績邊際修復(fù)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)-221029
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭積沙 |
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事件：
公司公布三季度業(yè)績，前三季度營業(yè)總收10.27億，同比-3%；歸母凈利潤4.37億，同比-9%；前三季度ROE 6.99%，同比下降0.86pct。
評論：
1、數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中，受益于投資業(yè)務(wù)修復(fù)業(yè)績邊際改善。
前三季度營業(yè)總收10.27億，同比-3%；歸母凈利潤4.37億，同比-9%；Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.51億，同比+23%，環(huán)比+1%，歸母凈利潤1.5億，同比+120%，環(huán)比+8%。Q3總資產(chǎn)規(guī)模293億，同比+20%，環(huán)比-8%。歸母凈資產(chǎn)62億，同比持平，環(huán)比-2%；杠桿倍數(shù)3.45倍，較上年末提升1.6倍；前三季度ROE 8.71%，同比-2.67pct。前三季度分部業(yè)務(wù)占比分別為經(jīng)紀(jì)42%、信用32%、投行9%、自營12%、資管3%、其他1%。
2、收費類業(yè)務(wù)：財富管理數(shù)字化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。
（1）財富管理表現(xiàn)承壓，科技賦能效果有待進(jìn)一步釋放。前三季度公司實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入4.17億，同比-7%，第三季度公司實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入1.37億，同比-29%，環(huán)比-5%，變化幅度弱于Q3市場股基規(guī)模增速-26%。根據(jù)易觀千帆數(shù)據(jù)，22Q3海豚股票APP月活34.5萬，環(huán)比-14%，行業(yè)排名57名，公司擬在第四季度推出全新的海豚財富App，主打社交屬性，新版本推出后，公司有望通過用戶體驗激活老客戶并促進(jìn)新客戶的引流和轉(zhuǎn)化。（2）投行受發(fā)行節(jié)奏影響業(yè)績下滑。前三季度投行業(yè)務(wù)收入0.93億，同比-55%，第三季度投行業(yè)務(wù)收入0.04億，同比-92%，環(huán)比-89%。股權(quán)融資方面，前三季度完成IPO項目2單，主承銷規(guī)模26億，同比+1%，未發(fā)行再融資，第三季度未實現(xiàn)股權(quán)融資項目發(fā)行；債權(quán)融資方面，22年前三季度承銷規(guī)模103億，同比-35%，第三季度債權(quán)承銷規(guī)模41億，同比-39%。公司投行項目受發(fā)行節(jié)奏影響，現(xiàn)已實現(xiàn)正向循環(huán)。22年10月承銷的中榮股份發(fā)行上市，目前已審核通過尚未發(fā)行1單，項目儲備12單，未來有望發(fā)揮差異化競爭優(yōu)勢。（3）資管業(yè)務(wù)快速增長。前三季度資管收入0.28億，同比+33%，第三季度資管收入0.11億，同比+83%，環(huán)比+22%。預(yù)期公司渠道布局進(jìn)一步完善，資管規(guī)模實現(xiàn)增長。
3、資金類業(yè)務(wù)：自營收益逆勢增長，信用業(yè)務(wù)業(yè)績穩(wěn)健。
?。?）自營業(yè)務(wù)快速修復(fù)。前三季度自營收入1.71億，同比+368%，第三季度自營收入0.81億，環(huán)比+440%，去年同期自營收入-0.83億。金融資產(chǎn)規(guī)模保持?jǐn)U張，Q3公司金融投資及衍生金融資產(chǎn)共計153億，同比+67%，環(huán)比-5%。9月市場震蕩下行，測算第三季度自營綜合投資收益率約2.1%（年化），表現(xiàn)邊際修復(fù)。預(yù)期公司繼續(xù)發(fā)力固收和票據(jù)業(yè)務(wù)，積極尋找市場機會，創(chuàng)造穩(wěn)健收益。（2）信用業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健。前三季度利息凈收入3.17億，同比+1%，第三季度凈利息收入1.02億，同比-12%，環(huán)比-5%。前三季度融出資金40億，同比-17%，環(huán)比-4%。前三季度信用減值損失0.01億，去年同期信用轉(zhuǎn)回0.01億，資產(chǎn)質(zhì)量邊際承壓。
展望未來，我們看好公司未來科技金融戰(zhàn)略，收購海豚App助推互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)模式加速轉(zhuǎn)型，通過線上業(yè)務(wù)拓寬客戶資源，打造特色券商，長期有利于實現(xiàn)股東利益最大化，發(fā)揮差異化競爭優(yōu)勢，建議保持關(guān)注。
風(fēng)險提示：1）數(shù)字化轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。2）二級市場大幅波動，交易清淡。
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