>> 華泰證券-興業(yè)證券(601377)投資拖累業(yè)績，協(xié)同穩(wěn)健致遠-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
441KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈娟,王可 |
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投資拖累業(yè)績表現(xiàn)，投行、經(jīng)紀環(huán)比修復(fù)興
業(yè)證券2022前三季度營業(yè)收入72.2億元，同比-48%，22Q3單季度22.8億元，同比-39%，環(huán)比-30%。前三季度歸母凈利潤17.8億元，同比-49%，22Q3單季度4.1億元，同比-62%，環(huán)比-67%。前三季度加權(quán)ROE（未年化）4.11%，同比-4.92pct。整體看公司投資類收入顯著拖累業(yè)績，投行、資管同比下滑但環(huán)比有所修復(fù)。綜合考慮目前市場環(huán)境，我們適當下調(diào)公司投資類收入等假設(shè)，預(yù)計2022-2024年BPS分別為6.23/6.48/6.77元（2023-2024年前值為6.71/7.32元），可比公司2022年Wind一致預(yù)期PB估值均值為0.9倍，考慮到公司協(xié)同機制深化，財富與資管特色明晰，給予2022年1倍的PB估值，對應(yīng)目標價6.22元（前值為11.05元），維持增持評級。
投資同比轉(zhuǎn)虧，資管同比下滑
公司前三季度投資類收入錄得虧損，為-7.0億元，同比轉(zhuǎn)虧，其中22Q3單季度虧損5.0億元，對業(yè)績造成顯著拖累。前三季度資管凈收入1.1億元，同比-41%，22Q3單季度資管凈收入0.4億元，同比-41%，環(huán)比+9%。前三季度公司利息凈收入13.8億元，同比+6%，錄得正增長。
投行、經(jīng)紀業(yè)務(wù)環(huán)比有所修復(fù)
前三季度經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入21.7億元，同比-19%，22Q3單季度收入7.4億元，同比-32%，環(huán)比+11%。公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)營業(yè)網(wǎng)點數(shù)量分布廣泛，并且在福建省以及長三角等發(fā)達地區(qū)優(yōu)先布局，未來財富管理潛力較強。前三季度投行凈收入7.4億元，同比-24%，22Q3單季度收入2.6億元，同比-27%，環(huán)比+65%。公司推動分公司經(jīng)營管理體制落地，以分公司為機構(gòu)業(yè)務(wù)承攬觸角，配合總部業(yè)務(wù)部門形成對客戶矩陣式的服務(wù)，效果顯著。
推動協(xié)同和分公司改革，看好長期發(fā)展價值
興業(yè)證券背靠福建省財政局，推動系列改革后行業(yè)排名突破至中上游，屬于優(yōu)質(zhì)中型券商。公司ROE彈性和杠桿水平均高于行業(yè)平均，資本盤活能力較強。公司積極推動總部相關(guān)業(yè)務(wù)和客戶下沉到分公司，當前改革成效已逐步顯現(xiàn)。激勵機制較為市場化，業(yè)務(wù)布局穩(wěn)健均衡。我們認為公司自上而下穩(wěn)步推動集團協(xié)同、落實分公司改革，前瞻戰(zhàn)略布局賦予其長期發(fā)展價值，看好未來其發(fā)展?jié)摿Α?br> 風險提示：業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，市場波動風險。
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