>> 華泰證券-啟明星辰(002439)季報點評：前三季度收入兩年復合增速超20%-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
430KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生,范昳蕊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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前三季度收入正增長
公司2022年前三季度收入21.68億元，同比+3.39%，歸母凈利潤-2.5億元，去年同期-0.15億元，扣非凈利潤-2.96億元，去年同期-0.51億元?？紤]到今年經營環(huán)境波動，我們將公司22年安全產品/安全服務收入增速從25/35%調整為15/25%，22-24年銷售、研發(fā)費率從24/23.5/23%、18.5/18/17.5%調整為25/24.5/24%、19/18.5/18%，預計22-24年歸母凈利潤為9.36/12.44/16.53億元（前值10.75/14.31/19.03億元），參考可比公司Wind一致預期平均19.1倍23PE，預計中國移動入股后業(yè)務空間有望增加，給予公司25倍23PE，目標價32.64元（前值28.21元），維持買入評級。
今年以來安全行業(yè)承壓，公司前三季度收入兩年復合增速超20%
公司2022年第三季度實現收入9.54億元，同比增長7.78%，歸母凈利潤38萬元，去年同期盈利0.92億元，扣非凈利潤虧損0.14億元，去年同期盈利0.80億元。公司2022年第三季度毛利率為58.51%，相比去年同期的66.49%有所下滑，主要是集成項目占比提升。虧損的原因主要是公司依然著眼長期，對研發(fā)和銷售進行投入。公司2022年前三季度銷售費用增長18.47%，研發(fā)費用增長25.50%，顯著快于公司收入增速。但同時，公司在技術創(chuàng)新和營銷上面的投入取得初步成效，公司2022年前三季度營業(yè)收入較前年同期增長50.26%，兩年復合增速為22.58%。
公司持續(xù)處于行業(yè)領先地位
公司是網絡安全行業(yè)領先廠商，研發(fā)和營銷能力突出，入侵檢測與防御(IDPS)、統一威脅管理(UTM)等產品份額領先市場。面對網絡安全行業(yè)發(fā)展新要求，公司重點布局數據要素化安全、大數據AI安全分析、云安全管控、工業(yè)數字化安全、零信任安全、威脅情報、網絡空間安全靶場仿真和國產化安全八個方向，并已經構建完整的產品體系及行業(yè)突出的服務能力。
牽手中移動，打開增量業(yè)務空間
目前中移資本已經獲得公司23.08%控制權，公司成為中國移動集團專業(yè)的安全子公司，對內支撐中國移動集團網信安全能力體系建設，對外共同拓展安全市場，將政企端安全能力延伸到個人/家庭/新興領域。根據公司與中國移動簽署《戰(zhàn)略合作協議》，就雙方戰(zhàn)略定位及發(fā)展目標、合作領域及方式等事宜達成了一致。中國移動集團在2021年擁有9.75億移動用戶、2.18億家庭寬帶用戶以及1883萬家政企客戶，在工業(yè)、教育、政務、金融、醫(yī)療等行業(yè)實現了超過623億元的DICT行業(yè)解決方案收入。我們認為雙方下游客戶、產品業(yè)務存在很強協同性，公司的業(yè)務開拓有望進一步加快。
風險提示：與中國移動合作進展節(jié)奏不達預期，行業(yè)競爭加劇。
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