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22Q3營(yíng)收同比下滑1.0%，歸母凈利同比下滑19.1%，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司10月28日公布三季報(bào)。公司22Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.5億元，同比下滑1.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利4.8億元，同比下滑19.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利5.4億元，同比下滑12.5%。利潤(rùn)端的弱勢(shì)表現(xiàn)我們認(rèn)為一方面系外部環(huán)境沖擊，加盟、裝修等業(yè)務(wù)開展受限所致，另一方面也與投資虧損有關(guān)。外部環(huán)境沖擊不改公司龍頭地位，伴隨暫時(shí)關(guān)閉門店逐步恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)，22Q4公司經(jīng)營(yíng)有望改善。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利達(dá)21.6、25.4、27.5億元（前值26.4、28.9、30.9億元），參考Wind可比公司2022年一致預(yù)期13.3xPE，給予公司2022年13.3xPE，目標(biāo)價(jià)4.39元（前值6.80元），維持買入評(píng)級(jí)。
　　外部環(huán)境沖擊，門店經(jīng)營(yíng)受限
　　22Q3，公司部門門店因外部環(huán)境沖擊臨時(shí)閉店，暫時(shí)關(guān)閉的門店主要分布在湖北、河南、天津、四川、重慶、內(nèi)蒙古、海南、甘肅等省份。門店經(jīng)營(yíng)受限對(duì)公司的裝修、聯(lián)合營(yíng)銷等業(yè)務(wù)開展造成較大負(fù)面影響。同時(shí)因上游房地產(chǎn)市場(chǎng)的不景氣，使得居民家居消費(fèi)、公司加盟展店均受一定壓制。
　　數(shù)字化緩解沖擊，靜待22Q4經(jīng)營(yíng)、盈利回暖
　　面對(duì)外部環(huán)境沖擊，公司采取多舉措應(yīng)對(duì)：1）以洞窩為核心，自建私域流量平臺(tái)，精準(zhǔn)賦能線下賣場(chǎng)，提升賣場(chǎng)消費(fèi)者運(yùn)營(yíng)能力；2）聯(lián)合商戶開展?fàn)I銷活動(dòng)，加快返款速度，助力商戶銷售；3）推出家具“以舊換新”、“陽(yáng)光置業(yè)”、“幸福置家”等營(yíng)銷IP，拓展流量入口；4）推出“居家保”售后服務(wù)保險(xiǎn)，降低商戶售后服務(wù)成本，提升消費(fèi)者購(gòu)物體驗(yàn)。
　　業(yè)績(jī)對(duì)賭提供利潤(rùn)安全墊，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　子公司“家居連鎖”進(jìn)入業(yè)績(jī)承諾最后一年，2022年承諾實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利不低于25.7億元，為上市公司主體業(yè)績(jī)提供較為充分安全墊。但一方面由于外部環(huán)境沖擊造成公司業(yè)務(wù)開展受限，另一方面公司投資業(yè)務(wù)一定程度也拖累公司利潤(rùn)。我們下調(diào)了公司2022-2024年歸母凈利至21.6、25.4、27.5億元，參考Wind可比公司2022年一致預(yù)期13.3xPE，給予公司2022年13.3xPE，目標(biāo)價(jià)4.39元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新店培育不及預(yù)期、房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)。