>> 華泰證券-浙江龍盛(600352)公允價值變動凈損失拖累Q3業(yè)績-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大?。?/td>
| 405KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莊汀洲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
22Q3年業(yè)績下滑42.6%，維持“增持”評級
浙江龍盛于10月29日發(fā)布三季報，22年前三季度實現(xiàn)營收134.2億元，yoy+6.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤17.3億元，yoy-42.6%；Q3實現(xiàn)營收43.5億元，同比增4.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.0億元，同比下降37.7%。考慮下游景氣較弱，我們下調(diào)公司22-24年產(chǎn)品銷量假設(shè)，同時下調(diào)22-23年公允價值變動損益假設(shè)，下調(diào)公司22-24年EPS為0.70/0.94/0.98（前值為0.96/0.97/1.07元），結(jié)合可比公司估值水平（22年Wind一致預(yù)期平均14倍PE），考慮公司公允價值變動損益較多，給予公司22年13XPE，對應(yīng)目標價9.1元（前值為12.48元，基于22年13XPE），維持“增持”評級。
染料下游需求偏弱，公允價值變動損失大幅拖累業(yè)績
報告期內(nèi)，公司主要業(yè)務(wù)染料下游終端需求減少，行業(yè)利潤率有所下滑。分板塊看，染料/助劑/中間體業(yè)務(wù)22年前三季度分別實現(xiàn)收入68.6/7.6/30.5億元，同比分別變化-1.7%/-6.0%/6.2%，分別實現(xiàn)銷量17.7/4.7/6.5萬噸，同比分別變化-8.5%/-8.4%/1.7%,產(chǎn)品均價分別為3.9/1.6/4.7萬元/噸，同比分別變化7.4%/15.6%/4.4%，均價上升主要因為結(jié)構(gòu)變化，據(jù)公司公告分散染料/活性染料/間苯二酚/間苯二胺價格同比下跌。由于原材料成本上升壓力，公司22年前三季度實現(xiàn)銷售毛利率30.1%，同比下滑8.1pct；此外前三季度公允價值變動凈損失7.3億元，主要是股票PE等投資公允價值及股權(quán)投資收益下降，大幅拖累整體業(yè)績。
中間體及染料項目陸續(xù)落地，行業(yè)景氣有望觸底反彈
公司在建項目較多，包括年產(chǎn)2萬噸H酸、年產(chǎn)9萬噸分散染料濾餅及6萬噸液體染料改造項目、年產(chǎn)3.7萬噸間苯二酚技改項目等，預(yù)計投產(chǎn)后將進一步提升公司染料業(yè)務(wù)全球主導(dǎo)權(quán)。21年以來，受終端紡織服裝需求不佳影響，染料行業(yè)景氣低迷，據(jù)百川盈孚，截至22年10月30日，分散染料（分散黑）和活性染料（活性黑）市場均價分別為22.0/21.0萬元/噸，分別位于2016年以來歷史價格區(qū)間20.7%/20%分位，行業(yè)景氣已經(jīng)接近中底部區(qū)域，我們認為伴隨國內(nèi)需求改善，景氣有望迎來觸底反彈。
風險提示：原材料價格大幅波動；新項目達產(chǎn)不及預(yù)期；匯率波動；下游需求不及預(yù)期；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流不及預(yù)期。
|
|
