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事件：
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24533億元，同比+23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤567億元，同比-5.6%。2022Q3單季，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8412億元，同比+14%，環(huán)比+0.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤131億元，同比-36%，環(huán)比-37%。
　　點(diǎn)評：
　　油氣價(jià)格高漲，Q3勘探與生產(chǎn)板塊經(jīng)營利潤同比大增
　　2022年前三季度公司上游板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤392億元，同比+350%，其中Q3單季實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤138億元，同比+458%，環(huán)比-7.11%，主要由于22年前三季度，地緣政治局勢緊張疊加原油供需端波動(dòng)，油價(jià)維持高位寬幅震蕩，前三季度布倫特原油均價(jià)為102.53美元/桶，同比+51%，高油價(jià)驅(qū)動(dòng)公司上游板塊經(jīng)營利潤大增；而2022Q3單季，旺季原油需求低迷，美聯(lián)儲(chǔ)加息引發(fā)市場對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，原油價(jià)格持續(xù)走低，22Q3布倫特原油均價(jià)為97.70美元/桶，同比+33%，環(huán)比-13%，油價(jià)環(huán)比下降使公司上游板塊單季經(jīng)營利潤環(huán)比小幅下跌。
　　2022年前三季度，公司原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格94.24美元/桶，同比+55%；天然氣實(shí)現(xiàn)價(jià)格7.54美元/千立方英尺，同比+12%。2022前三季度，公司持續(xù)加大勘探開發(fā)力度，夯實(shí)資源基礎(chǔ)，提升經(jīng)營效益，在勘探方面，加強(qiáng)新區(qū)新領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)勘探和圈閉預(yù)探，其中塔里木盆地順北油氣、渤海灣盆地和蘇北盆地頁巖油、四川盆地深層天然氣等取得重大突破；在開發(fā)方面，加快順北、塔河、海上等原油重點(diǎn)產(chǎn)能建設(shè)，積極推進(jìn)順北和四川盆地等天然氣重點(diǎn)產(chǎn)能建設(shè)，強(qiáng)化天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化和創(chuàng)效。2022前三季度公司生產(chǎn)原油210.82百萬桶，同比+1.0%；生產(chǎn)天然氣913.81十億立方英尺，同比+4.1%。22Q3單季，公司生產(chǎn)原油71.17百萬桶，同比+1.0%，環(huán)比+0.8%；生產(chǎn)天然氣299.89十億立方英尺，同比+1.2%，環(huán)比+0.5%。
　　價(jià)差收窄疊加需求下滑，煉油、化工、銷售板塊業(yè)績承壓
　　2022年前三季度公司煉油板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤200億元，同比-63%，其中Q3單季經(jīng)營利潤-87億元，主要由于國際油價(jià)下跌使庫存損失增大，國內(nèi)成品油價(jià)格下調(diào)使成品油價(jià)差收窄，疊加疫情影響下國內(nèi)成品油需求下滑。公司穩(wěn)步推進(jìn)“油轉(zhuǎn)化”“油轉(zhuǎn)特”，持續(xù)推進(jìn)供氫項(xiàng)目建設(shè)。2022年前三季度公司總共加工原油180.07百萬噸，同比-4.2%，分別生產(chǎn)汽、柴、煤油44.98、44.92、13.17百萬噸，同比分別-4.4%，-7.3%，+7.4%，生產(chǎn)柴汽比1.00，環(huán)比下降0.02。2022Q3單季，公司加工原油59.31百萬噸，同比-8.2%，環(huán)比+4.8%，分別生產(chǎn)汽、柴、煤油14.95、14.27、4.86百萬噸，同比分別-6.4%、-10.3%、-0.8%，環(huán)比分別+7.7%、+10.3%、-4.4%。
　　2022年前三季度公司化工板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤-45億元，Q3單季實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤-46億元，主要由于原材料價(jià)格高漲疊加疫情影響，化工業(yè)務(wù)成本上升、庫存上升，開工率降低、毛利降低。2022前三季度公司分別生產(chǎn)乙烯、合成樹脂、合成橡膠、合成單體及聚合物、合成纖維1000、1379、94、671、83萬噸，同比分別+2.56%、-1.51%、+5.05%、-1.69%、-19.19%。2022Q3單季，公司分別生產(chǎn)乙烯、合成樹脂、合成橡膠、合成單體及聚合物、合成纖維316、452、38、205、19萬噸，同比分別-4.04%、-4.14%、+28.28%、-11.41%、-47.19%，環(huán)比分別-2.6%、+2.4%、+88.6%、-5.4%、-47.8%。公司緊貼市場需求，保持盈利裝置高負(fù)荷生產(chǎn)，增加EVA、順丁橡膠等產(chǎn)品產(chǎn)量，煤化工實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)增效。全面推進(jìn)鎮(zhèn)海、天津南港、海南、九江等產(chǎn)能建設(shè)。
　　2022年前三季度公司銷售板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤218億元，同比+0.6%，22Q3單季實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤38億元，同比-31%，環(huán)比-56%，主要由于疫情多地散發(fā)，成品油需求下行。2022前三季度公司國內(nèi)成品油總經(jīng)銷量122百萬噸，同比-4.6%，其中零售量79百萬噸，同比-5.5%，直銷分銷量43百萬噸，同比-2.8%，單站加油量3430噸/年，同比-5.6%。
　　上游資本開支投入持續(xù)增長，加快向“油氣氫電服”綜合能源服務(wù)商轉(zhuǎn)型
　　2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)資本開支1040億元，同比+16%,22Q3單季實(shí)現(xiàn)資本開支394億元，同比+23.9%，環(huán)比+0.2%。2022年前三季度，上游、煉油、銷售、化工、總部及其他分別實(shí)現(xiàn)資本開支516、136、65、295、28億元，分別同比+34%、+28%、-34%、-0.7%、+211%。公司上游資本開支主要用于順北、塔河等原油產(chǎn)能建設(shè)，川西、東勝等天然氣產(chǎn)能建設(shè)，東營原油庫搬遷、龍口LNG等儲(chǔ)運(yùn)設(shè)施建設(shè)，為公司油氣產(chǎn)量進(jìn)一步增長打下基礎(chǔ)。
　　能源轉(zhuǎn)型方面，公司適應(yīng)國內(nèi)能源轉(zhuǎn)型大趨勢，圍繞下游布局，公司積極推動(dòng)“油氣氫電服”綜合加能站建設(shè)，加快建設(shè)新能源服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。持續(xù)推進(jìn)線上線下融合，加快構(gòu)建新經(jīng)濟(jì)商業(yè)模式，提升網(wǎng)絡(luò)價(jià)值。2022年前三季度，公司百萬噸級CCUS項(xiàng)目建成試運(yùn)，生物航煤實(shí)現(xiàn)規(guī)模化試生產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　公司三季度下游板塊盈利承壓，但上游板塊盈利維持高增，整體業(yè)績表現(xiàn)符合我們前期預(yù)期。我們繼續(xù)看好公司作為國內(nèi)石化化工龍頭的核心競爭力，未來隨著公司新產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，新能源領(lǐng)域布局落地，長期成長前景廣闊。綜上，我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司22-