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事件概述
　　2022年10月27日晚間，鋒尚文化發(fā)布三季報(bào)，公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.37億元，同比下降24.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4869.45萬元，同比下降50.97%。同時(shí)，公司發(fā)布回購計(jì)劃，回購時(shí)間為未來12個(gè)月內(nèi)，回購價(jià)格不超過58.00元/股，回購資金總額不低于5000萬元且不超過10000萬元。
　　資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量提升，外延布局產(chǎn)業(yè)鏈上游
　　2022年以來，公司業(yè)務(wù)擴(kuò)展和訂單轉(zhuǎn)化受到新冠疫情的影響較大，參與曲江文旅定增項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的投資收益貢獻(xiàn)了今年的主要業(yè)績(jī)。另一方面，根據(jù)公司三季報(bào)，公司資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量持續(xù)提升，其中預(yù)付款項(xiàng)較年初增加1.76億元，同比去年同期增長(zhǎng)223.08%，同時(shí)存貨較年初減少7052.36萬元，同比去年同期下降50.24%。公司長(zhǎng)期股權(quán)投資新增20%北特圣迪的股權(quán)投資，該筆投資作為又一產(chǎn)業(yè)鏈上游的重要戰(zhàn)略布局，為公司增強(qiáng)長(zhǎng)期盈利能力和維持業(yè)績(jī)穩(wěn)定性提供保障，進(jìn)一步加快公司外延式發(fā)展的步伐，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　杭州亞運(yùn)會(huì)推遲影響Q3業(yè)績(jī)，在手訂單充足
　　受到國內(nèi)疫情影響，宏觀經(jīng)濟(jì)走弱，公司商業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)受阻，已簽約項(xiàng)目首演時(shí)間和建設(shè)進(jìn)度推進(jìn)不如預(yù)期，特別是杭州亞運(yùn)會(huì)的延期舉辦，給公司第三季度的業(yè)績(jī)帶來較大影響。2022年以來，公司中標(biāo)和簽約北京2022年冬奧會(huì)開閉幕式、北京2022年冬殘奧會(huì)開閉幕式、上海跨年晚會(huì)、陜西省運(yùn)會(huì)、甘肅省運(yùn)會(huì)等重大項(xiàng)目，中標(biāo)和簽約合同額累計(jì)1.97億元。2022年7月公司中標(biāo)了長(zhǎng)安樂劇院駐場(chǎng)秀演項(xiàng)目，中標(biāo)金額為1.12億元，根據(jù)公司9月6日披露的投資者交流內(nèi)容，公司累計(jì)在手訂單9.39億，為公司2023-2024年做好了充足業(yè)績(jī)儲(chǔ)備。
　　持續(xù)布局元宇宙虛擬演藝，文化數(shù)字化空間可期
　　公司在元宇宙虛擬演藝領(lǐng)域持續(xù)布局。根據(jù)公告，2022年，公司完成多個(gè)線下演藝項(xiàng)目AR創(chuàng)意設(shè)計(jì)及制作，并研發(fā)制作國內(nèi)首個(gè)虛擬交互音樂嘉年華，7月，公司中標(biāo)“咪咕公司2022年世界杯音樂盛典項(xiàng)目”，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的整體內(nèi)容創(chuàng)意設(shè)計(jì)及制作、負(fù)責(zé)項(xiàng)目虛擬空間場(chǎng)景/人物形象制作、負(fù)責(zé)項(xiàng)目云觀演體驗(yàn)以及游戲內(nèi)容制作。我們認(rèn)為，虛擬演藝產(chǎn)品的創(chuàng)意設(shè)計(jì)及制作服務(wù)將給公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展帶來新的亮點(diǎn)。
　　2022年5月，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于推進(jìn)實(shí)施國家文化數(shù)字化戰(zhàn)略的意見》參考各地十四五文化產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，對(duì)文體旅項(xiàng)目提出更多要求，公司作為國內(nèi)數(shù)字演藝內(nèi)容制作領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，有望顯著受益。
　　投資建議
　　作為國內(nèi)數(shù)字演藝內(nèi)容制作領(lǐng)域龍頭企業(yè)，公司的人才團(tuán)隊(duì)和項(xiàng)目資質(zhì)具有較高的稀缺性，然而由于2022年新冠疫情的影響，杭州亞運(yùn)會(huì)等多項(xiàng)重要賽事活動(dòng)被迫延期舉辦，公司中標(biāo)項(xiàng)目的業(yè)績(jī)確認(rèn)節(jié)奏也隨著后延。因此，我們調(diào)整公司2022-2024年?duì)I收5.74/12.79/15.03億元的預(yù)測(cè)至4.24/11.88/13.92億元，調(diào)整2022-2024年歸母凈利潤1.54/3.36/4.03的預(yù)測(cè)至0.96/3.06/3.61億元，調(diào)整EPS 1.12/2.45/2.94元的預(yù)測(cè)至0.70/2.22/2.63元，對(duì)應(yīng)2022年10月28日40.06元/股收盤價(jià)，PE分別為57、18、15倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)字技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。