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事件：公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)收入22.3億元，同比減少11.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-3.2億元，同比減少970.8%。拆分單季度看，公司Q3實(shí)現(xiàn)收入11.0億元，同比增長41.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-9981.4萬元，同比減少1088.8%。
　　項(xiàng)目確收逐季恢復(fù)，成本費(fèi)用受疫情拖累。收入端看，2022年H1公司主要經(jīng)營地受疫情影響較為嚴(yán)重，部分項(xiàng)目實(shí)施及驗(yàn)收工作基本停滯，但全國市場的開拓卓有成效，整體新簽合同同比增長4.4%；伴隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)的持續(xù)推進(jìn)，公司大量項(xiàng)目在Q3得到確收，全年收入仍有望保持正向增長。利潤端看，公司前三季度綜合毛利率為25.4%，同比下滑9.79pp，主要系項(xiàng)目整體周期拉長、投入規(guī)模較預(yù)期增加，同時(shí)公司作為上海防疫重點(diǎn)保障單位，第一時(shí)間派駐了大量技術(shù)骨干到各級(jí)委辦局進(jìn)行系統(tǒng)運(yùn)營和維護(hù)，額外加大人力物力投入，項(xiàng)目歸屬成本增加。我們認(rèn)為，公司最艱難的時(shí)刻或已過去，后續(xù)各項(xiàng)費(fèi)用和成本有望回歸常態(tài)運(yùn)營水平，并隨著管理舉措的優(yōu)化持續(xù)轉(zhuǎn)好。
　　信創(chuàng)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，深度受益國產(chǎn)化進(jìn)程。行業(yè)信創(chuàng)繼續(xù)向多領(lǐng)域加速推進(jìn)，未來3-5年醫(yī)療IT系統(tǒng)將重點(diǎn)迎來國產(chǎn)化遷移工作；公司作為國內(nèi)重要的ICT服務(wù)廠商，在數(shù)據(jù)遷移、應(yīng)用遷移、信創(chuàng)云等方面擁有大量項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和成熟解決方案，同時(shí)提前布局醫(yī)衛(wèi)信創(chuàng)的系統(tǒng)遷移工作，取得了大量兼容證書，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，市場份額有望順應(yīng)信創(chuàng)建設(shè)進(jìn)一步向龍頭企業(yè)集中。
　　定增項(xiàng)目落地在即，拐點(diǎn)漸進(jìn)蓄力增長。公司定增項(xiàng)目已通過審核并收到批復(fù)，擬募資不超過30億元，其中約10億元用于投入公衛(wèi)和醫(yī)療創(chuàng)新管理服務(wù)項(xiàng)目，8.9億元用于投入城市智慧服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目，2.0億元用于企業(yè)人力資源數(shù)字化平臺(tái)項(xiàng)目，約9.0億元用于償還銀行貸款。定增落地后公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)將得到進(jìn)一步夯實(shí)，有望順應(yīng)行業(yè)拐點(diǎn)到來，實(shí)現(xiàn)增長提速。
　　盈利預(yù)測與投資建議：近期智慧醫(yī)療領(lǐng)域利好頻出，信息化建設(shè)有望迎來新一輪投入周期。公司近年來經(jīng)營效率和盈利能力改善成果明顯，與國壽的協(xié)同效應(yīng)有望進(jìn)一步發(fā)揮，看好“3+2”業(yè)務(wù)板塊的持續(xù)推進(jìn)；但考慮到近期疫情反復(fù)或影響部分項(xiàng)目實(shí)施交付進(jìn)度，建議積極關(guān)注后續(xù)利潤彈性表現(xiàn)及蠻牛健康等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的長期成長性，維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)力度不及預(yù)期；疫情反復(fù)影響項(xiàng)目實(shí)施、交付進(jìn)度；公司和國壽協(xié)同效果或不達(dá)預(yù)期；市場競爭加劇等。