>> 安信證券-路維光電(688401)三季度業(yè)績超預(yù)期，掩膜版景氣度上行-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大?。?/td>
| 854KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
馬良,程宇婷 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
■事件：10月28日晚，公司發(fā)布2022年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.91億元，同比增長38.23%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.85億元，同比增長127.86%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.77億元，同比增長114.21%。
■Q3業(yè)績高增長，盈利能力持續(xù)提升：根據(jù)三季報，公司Q3單季度營收1.99億元，YoY+31.21%，QoQ+35.19%；歸母凈利潤0.39億元，YoY+104.74%，QoQ+29.99%，在成都工廠停電的背景下,業(yè)績?nèi)猿袌鲱A(yù)期。Q3凈利潤翻倍增長，主要系加大市場開拓，銷售增長帶來的規(guī)?；?yīng)使盈利水平進(jìn)一步提升。公司利潤率持續(xù)提升，Q3單季度毛利率為36.06%，同比增加7.28pcts，達(dá)到歷史高位。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額1.87億元，同比增長118.06%，主要原因為公司收到較大金額的增值稅留抵稅額退還。費用端加大研發(fā)投入：1）銷售費用0.10億元，同比下降4.00%。2）管理費用0.25億元，同比下降5.66%。3）研發(fā)費用0.22億元，同比增長40.92%，持續(xù)增加新產(chǎn)品及新工藝的研發(fā)投入，提升產(chǎn)品競爭力。
■高精度IC掩膜版需求旺盛，國產(chǎn)化滲透有望加速：公司的IC掩膜版產(chǎn)能優(yōu)先高毛利率的IC器件，占比快速提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化進(jìn)一步提升了公司IC掩膜版業(yè)務(wù)的毛利率。公司IC領(lǐng)域客戶包括國內(nèi)某些領(lǐng)先芯片公司及其配套供應(yīng)商、士蘭微、晶方科技、華天科技、通富微電等。根據(jù)公司招股書，目前我國90nm及以下制程的IC掩膜版依賴進(jìn)口，而國內(nèi)已投產(chǎn)以及在建的90nm及以下的晶圓產(chǎn)線達(dá)到30條，國產(chǎn)替代空間巨大。目前公司已實現(xiàn)250nm制程半導(dǎo)體掩膜版量產(chǎn)，并掌握180nm/150nmIC掩膜版制造核心技術(shù)，且已有技術(shù)可覆蓋第三代半導(dǎo)體相關(guān)產(chǎn)品。公司募投項目將進(jìn)一步推進(jìn)量產(chǎn)能力向130nm制程提升，同時制造技術(shù)將向110nm/90nm/65nm發(fā)展，國產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速，現(xiàn)有的半導(dǎo)體掩膜版制造技術(shù)覆蓋第三代半導(dǎo)體相關(guān)產(chǎn)品。
■FPD掩膜版全世代覆蓋，G6產(chǎn)線投產(chǎn)優(yōu)化產(chǎn)能分配：根據(jù)公司招股書披露，公司2020年以4.6%的市場份額位居全球第八、國內(nèi)第二；在G11細(xì)分領(lǐng)域，憑借13.97%的市場份額位居全球第四。公司在FPD領(lǐng)域的主要客戶為京東方、華星光電、中電熊貓、天馬等。根據(jù)公告，隨著新客戶導(dǎo)入以及主要客戶新品訂單增加，22H1高世代產(chǎn)品銷售額同比增長161.50%，公司平板顯示產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高世代產(chǎn)品傾斜。2021年公司2條G6產(chǎn)線投產(chǎn)，G6產(chǎn)品生產(chǎn)從G11/G8.5產(chǎn)線移到G6產(chǎn)線，資源配置優(yōu)化，G6產(chǎn)品毛利率提升。與此同時釋放G11與G8.5產(chǎn)能，帶動產(chǎn)銷增長。根據(jù)公司招股書，G8.5市場需求較大，G11已通過客戶驗證并穩(wěn)定出貨，產(chǎn)能消化有保障。隨著公司高世代線產(chǎn)品市場認(rèn)可度提升，高世代掩膜版產(chǎn)能將逐步釋放，推動公司業(yè)績增速邁向快車道。
■投資建議：我們預(yù)計公司2022年-2024年營業(yè)收入分別7.20億元、9.80億元、13.28億元，歸母凈利潤為1.28億元、1.82億元、2.65億元，EPS為0.96元、1.37元、1.99元，對應(yīng)PE為45倍、32倍、22倍，維持買入-A的投資評級。
■風(fēng)險提示：高世代產(chǎn)線利用率提升不及預(yù)期；主要客戶新品開發(fā)不及預(yù)期；擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；掩膜版價格下降。
|
|
