>> 太平洋證券-領(lǐng)益智造(002600)盈利能力穩(wěn)步回升，新領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局規(guī)模漸起-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭彬 |
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事件：2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入246.69億元，同比增長14.06%；營業(yè)利潤14.09億元，同比增長18.02%；歸母凈利潤12.26億元，同比下降3.42%；扣非歸母凈利潤13.98億元，同比增加36.38%。其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入98.64億元，同比增長11%。歸母凈利潤7.45億元，同比下降14.7%，扣非歸母凈利潤9.31億元，同比增長16.15%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、成本管控能力加強，盈利能力持續(xù)提升。今年以來，由于消費電子行業(yè)終端需求較為疲軟，為了實現(xiàn)持續(xù)成長，公司堅持以精密功能件為主心骨，不算向上游材料及下游模組、組裝產(chǎn)品延伸，并積極布局新能源汽車及清潔能源等業(yè)務(wù)，與此同時，公司不斷進行內(nèi)部挖潛：通過自主研發(fā)自動化設(shè)備提升各個環(huán)節(jié)自動化能力，通過多系統(tǒng)交互實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化工廠管理和實時資源協(xié)調(diào)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及成本管控能力的加強，最終直接體現(xiàn)為公司整體盈利能力的提升，前三季度毛利率為19.74%，同比提升2.46個百分點；第三季度毛利率為22.17%，同比提升1.78個百分點?？陀^而言，公司前三季度的表現(xiàn)是A股果鏈中表現(xiàn)較為優(yōu)異的，前三季度營業(yè)利潤同比增長18%，扣非利潤同比增長36.38%，成長質(zhì)量非常優(yōu)異，歸母利潤的略微下滑主要是因為計提了1.56億元商譽，此前年度公司商譽減值均放在第四季度集中計提，此次計提體現(xiàn)了較強的審慎性，也進一步扎實了公司的資產(chǎn)質(zhì)量。如扣除商譽影響，公司歸母利潤是實現(xiàn)正向成長的。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整合理，產(chǎn)品線不斷豐富，新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域快速響應(yīng)。在傳統(tǒng)消費領(lǐng)域，通過近兩年的積極布局拓展，公司產(chǎn)品線不斷豐富，在海外大客戶新一代產(chǎn)品中料號數(shù)量持續(xù)增長，且整體份額穩(wěn)中有升，此外，公司還積極配合核心客戶布局諸如AR/VR、筆記本電腦等新產(chǎn)品線，當(dāng)下正不斷取得新的緊張。
與此同時，公司汽車和光伏等新興業(yè)務(wù)板塊的成長亦相當(dāng)高質(zhì)量，呈現(xiàn)出了極佳的拓延活力：（1）公司汽車業(yè)務(wù)的主要為動力電池結(jié)構(gòu)件，包括動力電池殼體、蓋板、轉(zhuǎn)接片等，該業(yè)務(wù)板塊2021年實現(xiàn)收入4.43億元，2019-2021年年復(fù)合增長93.8%，今年前三季度，汽車業(yè)務(wù)實現(xiàn)同比翻倍以上成長。公司當(dāng)前已覆蓋的客戶在全球動力電池市場已占據(jù)超過35%的市場份額，未來的成長空間相當(dāng)可觀；（2）公司光伏業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為光伏逆變器加工，印度生產(chǎn)基地主要向海外大客戶供應(yīng)光伏相關(guān)產(chǎn)品，盈利能力較佳，前三季度，搞業(yè)務(wù)板塊亦實現(xiàn)了翻番以上的收入成長。
業(yè)務(wù)韌性強勁，負債水平合理，員工持股實現(xiàn)長期激勵。前三季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額實現(xiàn)23.50億元，同比增長高達280.18%，且超過投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出額（22.55億元），較佳地佐證了公司今年業(yè)務(wù)的良好韌性。截至第三季度末資產(chǎn)負債率55.86%，與去年同期基本持平，整體負債水平保持較為合理的水準(zhǔn)，償債能力穩(wěn)定。
公司當(dāng)下正在推進員工持股計劃，業(yè)績考核目標(biāo)為：2022-2024年公司營業(yè)收入相較2021年營業(yè)收入增長分別不低于10%、21%和33%，涉及人數(shù)不超過530人，員工持股計劃的推出，將企業(yè)的業(yè)績目標(biāo)與長期激勵精密結(jié)合，能有效激發(fā)員工的主人翁意識，完善員工、股東的利益共享，有利于公司中長期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃的實施。
盈利預(yù)測及評級：首次覆蓋，給予買入評級。公司是智能手機領(lǐng)域精密結(jié)構(gòu)件和功能件的龍頭供應(yīng)商，近兩年依托自身產(chǎn)業(yè)鏈資質(zhì)和能力，不斷向上下游拓展，與此同時，積極布局鋰電、光伏等新能源相關(guān)業(yè)務(wù)，當(dāng)下以取得較為喜人的成績，看好公司未來核心業(yè)務(wù)板塊齊頭并進，助力公司實現(xiàn)高質(zhì)量成長，預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)凈利潤14.14億、17.38億和20.68億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 22.45、18.26和15.35倍，首次覆蓋，給予買入評級。
風(fēng)險提示：（1）消費電子需求持續(xù)下滑；（2）新產(chǎn)品推出進度放緩；（3）消費電子市場競爭加劇導(dǎo)致盈利能力下滑。
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