>> 招商證券-巨星農(nóng)牧(603477)22Q3盈利扭虧，規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
熊承慧 |
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此報告為加密報告 |
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豬價反轉(zhuǎn)，22Q3實(shí)現(xiàn)盈利1.67億。強(qiáng)勢豬價有望持續(xù)，公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張、種豬體系優(yōu)秀有望支撐生豬養(yǎng)殖盈利高增。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
豬價反轉(zhuǎn)，22Q3盈利扭虧。公司披露2022年三季報。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收25.2億元（同比+21%）、歸母凈利潤-9680萬元（同比轉(zhuǎn)虧）；其中單三季度實(shí)現(xiàn)營收9.90億元（同比+57%、環(huán)比+25%）、歸母凈利潤1.67億元（同比扭虧、環(huán)比+254%）。業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。22Q3公司收入及盈利的回升或主要系生豬售價上漲疊加出欄量增長帶來。據(jù)草根調(diào)研，前三季度公司共銷售生豬約100~110萬頭、高于2021年全年出欄量，其中22Q3公司出欄生豬約35~40萬頭。我們估算22Q3公司生豬頭均盈利約400~500元，頭均盈利能力仍居行業(yè)較高水平。
強(qiáng)勢豬價有望持續(xù)，養(yǎng)殖盈利高增可期。國慶節(jié)后全國生豬價格持續(xù)上漲至28.5元/公斤，淡季不淡、并創(chuàng)新高，超市場預(yù)期。我們預(yù)計22Q4豬價有望維持強(qiáng)勢，邏輯主要系：1）2021年7月至今年4月前能繁母豬存欄整體維持去化趨勢，對應(yīng)肥豬供給在春節(jié)前偏低；2）二次育肥比例低于預(yù)期；3）22Q4為傳統(tǒng)的豬肉消費(fèi)旺季，消費(fèi)端有望出現(xiàn)旺季回升。供需共同作用下，22Q4豬價有望維持強(qiáng)勢，公司養(yǎng)殖盈利高增可期。
出欄量、盈利兌現(xiàn)能力強(qiáng)。1）產(chǎn)能擴(kuò)張能力強(qiáng)：一方面，豬舍產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)建。截至2022年三季報，公司固定資產(chǎn)17.8億元（同比+13%）、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)3.93億元（同比+56%）、在建工程10.8億元（同比+52%），同比增長明顯；資本開支7.80億元，維持較高水平。另一方面，公司種豬儲備充足，據(jù)草根調(diào)研，公司現(xiàn)有PIC繁育體系種豬約10萬頭、其中純種豬約2萬頭，可滿足公司規(guī)模擴(kuò)張需要。2）種豬體系優(yōu)秀：公司通過與知名種豬公司PIC深度合作，建立了優(yōu)秀的種豬體系。據(jù)草根調(diào)研，公司目前母豬平均PSY達(dá)28頭、仔豬頭均斷奶成本約310元，假設(shè)出欄體重120公斤、則折算肥豬單公斤仔畜成本約2.58元、遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。強(qiáng)勢豬價有望持續(xù)，公司規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張、優(yōu)秀種豬體系有望支撐成本優(yōu)勢，盈利彈性或加速釋放。維持2022/23/24年的歸母凈利潤預(yù)測分別為0.71億元/18.03億元/17.60億元。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：豬價表現(xiàn)/公司規(guī)模擴(kuò)張進(jìn)度/公司成本表現(xiàn)不及預(yù)期、突發(fā)重大不可控疫情、重大減持等
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