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事件概述
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收108.64億元，同比增長(zhǎng)了1.69%；歸母凈利潤(rùn)5.43億元，同比下滑了33.85%；扣非后歸母凈利為5.17億元，同比下滑了34.16%?，F(xiàn)金流方面，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2.58億元，比去年同期下滑了77.39%，主要系部分客戶跨期回款，導(dǎo)致本期銷售回款率略低于去年同期水平，以及本期支付原材料款項(xiàng)有所增加所致。單季度看，公司2022年Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.37/34.06/40.21億元，同比+3.71/-8.05%/+9.72%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.06/1.51/1.86億元，同比下滑了28.97%/47.57%/23.37%。
　　分析判斷:
　　收入端：Q3恢復(fù)增長(zhǎng)
　　前三季度整體來(lái)看，疫情對(duì)物流運(yùn)輸和終端消費(fèi)市場(chǎng)產(chǎn)生影響，公司部分客戶訂單有所減少，出口業(yè)務(wù)也同比減少，公司營(yíng)收增速低于市場(chǎng)預(yù)期。不過(guò)在2022年Q3，公司已開始克服疫情影響，逐步恢復(fù)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.21億元，同比增加了9.72%，環(huán)比增加了18.08%。同時(shí)，公司持續(xù)推廣自有品牌業(yè)務(wù)，增強(qiáng)發(fā)展新動(dòng)力。公司通過(guò)自主研發(fā)、與知名企業(yè)合作等模式，向市場(chǎng)推出了一系列自有品牌產(chǎn)品，目前已在線上線下同步開展推廣銷售，產(chǎn)品包括飲料類和預(yù)制菜產(chǎn)品。
　　利潤(rùn)端：Q3利潤(rùn)率環(huán)比提升
　　盈利能力方面，2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)毛利率12.99%，同比下滑了4.75pct，凈利率同比下滑了3.19pct至5.02%。單季度看，2022年Q3公司毛利率同比下滑了2.59pct至12.83%，環(huán)比則提升了0.13pct。凈利率同比下滑了2.18pct至4.67%，環(huán)比提升了0.24pct。我們預(yù)計(jì)，隨著原材料價(jià)格持續(xù)下滑，公司的利潤(rùn)彈性將逐步得到釋放。費(fèi)用方面，2022年前三季度公司費(fèi)用率為7.03%，同比下滑了0.92pct。其中銷售費(fèi)用率為1.26%，同比提升了0.16pct。管理費(fèi)用率為3.53%，同比下滑了0.59pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.97%，同比減少了0.48pct。研發(fā)費(fèi)用率同比下滑了0.01pct至0.26%。此外，公司營(yíng)業(yè)外支出較上年同期增加161.25%，主要系本期報(bào)廢部分存貨和長(zhǎng)期資產(chǎn)等因素所致。公司資產(chǎn)減值損失較上年同期增加158.48%，主要系本期對(duì)部分長(zhǎng)期資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備所致。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)得到較大的改善，公司二片罐業(yè)務(wù)和灌裝業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好，產(chǎn)能的擴(kuò)張以及“包裝+”等新業(yè)務(wù)的拓展將為公司未來(lái)成長(zhǎng)提供支撐?？紤]到受疫情反復(fù)和主要原材料價(jià)格上漲對(duì)公司的影響，我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè),公司22-24年?duì)I收由153.81/167.76/178.13億元下調(diào)至149.3/165.06/177.95億元，EPS由0.39/0.43/0.47元下調(diào)至0.35/0.41/0.45元，對(duì)應(yīng)2022年10月28日4.81元/股收盤價(jià)，PE分別為13.68/11.81/10.73倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1)紅牛糾紛。2）原材料價(jià)格波動(dòng)。3）供需格局惡化。