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事件：杰瑞股份發(fā)布2022年三季報，公司前三季度實現營業(yè)收入71.13億元，同比+28.66%；實現歸母凈利潤14.95億元，同比+30.47%。其中Q3單季度實現營收25.53億元，同比+37.3%，環(huán)比-6.65%；實現歸母凈利潤5.13億元，同比+33.82%，環(huán)比-32.94%。
　　訂單飽滿疊加穩(wěn)產保供，營收穩(wěn)步增長。受益于國際原油、天然氣價格大幅上漲，油氣市場需求活躍，行業(yè)景氣度持續(xù)向好，公司國內外訂單自2021年H2開始顯著回升。同時，公司積極采取措施抓生產、保供應、保交付，因此營收保持穩(wěn)健增長，Q3單季度營收環(huán)比略降主要原因是Q3交付的產品結構與Q2不同，收入確認節(jié)奏有差異，同比仍實現較好增長。
　　行業(yè)景氣持續(xù)，在手訂單持續(xù)增加。上半年公司新簽訂單同比增長35.89%達到71.51億元，6月末在手訂單106.16億元，對應合同負債11.08億元，9月末合同負債余額為14.31億元，同比增長55.3%，環(huán)比6月末增長29.2%，說明公司Q3在手訂單進一步提升，保障全年業(yè)績。
　　收入結構變化導致毛利率波動。前三季度毛利率為34.25%，同比2.32pcts，Q3單季度毛利率為34.04%，同比-0.59pct，環(huán)比-2.91pcts。Q3確認收入的高毛利產品占比下降，因此毛利率環(huán)比下降。
　　前三季度凈利率維持穩(wěn)定，單季度凈利率波動較大。前三季度公司凈利率同比+0.36pct，達到21.34%。Q3單季度凈利率為20.48%，同比基本持平，環(huán)比-7.92pcts。公司今年單季度凈利率波動幅度較大，可歸因于收入確認結構、匯率、原材料與運費價格等因素。Q2確認的收入中高毛利產品占比最高，原材料、運費價格下降，美元、盧布持續(xù)升值帶來匯兌收益，因此Q2單季度凈利率最高。Q3毛利率、匯兌收益均低于Q2，凈利率環(huán)比下降。
　　“事業(yè)合伙人2期”、“奮斗者7號”員工持股計劃增強員工凝聚力?！笆聵I(yè)合伙人2期”與“奮斗者7號”分別綁定核心管理人員以及員工，有利于增強公司凝聚力，完善激勵機制。
　　其他主要財務數據：前三季度銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比下降0.71pct/0.51pct/-0.21pct。匯兌收益增加，財務費用率下降3.96pct。期間費用率合計下降4.97pct。
　　維持“強烈推薦”投資評級。展望全年，公司訂單高速增長保障全年營收，我們預計22年公司營收108.97億元，歸母凈利潤21.59億元，對應PE 16倍，繼續(xù)強烈推薦。
　　風險提示：原材料價格上漲、油價下跌、下游資本開支不及預期。