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事件：公司2022Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入144.26億元，同比增長(zhǎng)152.00%；歸母凈利潤(rùn)為1.50億元，同比增長(zhǎng)121.40%；扣非歸母凈利潤(rùn)為-3.60億元，同比減少108.16%。其中2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.88億元，同比增長(zhǎng)166.33%，環(huán)比增長(zhǎng)22.59%；歸母凈利潤(rùn)為0.86億元，同比增長(zhǎng)335.20%，環(huán)比增長(zhǎng)163.91%；扣非歸母凈利潤(rùn)為-1.86億元，同比減少213.21%，環(huán)比減少1.95%。
　　Q3凈利率環(huán)比提升：Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率13.66%，同比減少2.05pcts，環(huán)比減少0.71pcts；凈利率為1.94%，同比增加0.76pcts，環(huán)比增加1.07pcts。其中，碳酸鋰收益以投資收益算入報(bào)表，并未計(jì)算至毛利環(huán)節(jié)。公司Q3銷售費(fèi)用率為2.95%，環(huán)比增加2.71pcts；管理費(fèi)用率為7.06%，環(huán)比減少1.42pcts；研發(fā)費(fèi)用率為9.13%，環(huán)比增加2.37pcts；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.77%，同比減少5.52pcts，財(cái)務(wù)費(fèi)用的變化主要系募集資金管理收益所致。
　　產(chǎn)能釋放，產(chǎn)品單價(jià)保持穩(wěn)定：前三季度出貨量19GWh左右，第三季度出貨量7.5-8 GWh，其中動(dòng)力電池占比65-70%、儲(chǔ)能占比約20%、兩輪車與低速車占比10-15%。展望四季度和明年，隨著桐城、南京、柳州、宜春四個(gè)基地的新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，預(yù)計(jì)公司第四季度出貨量約12-15GWh，全年出貨量約31-34GWh四季度和明年出貨有望持續(xù)提升。三季度產(chǎn)品單價(jià)處于較穩(wěn)定狀態(tài)。
　　持續(xù)開拓國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶：公司推進(jìn)與零跑、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城、奇瑞、吉利等乘用車客戶的合作關(guān)系，開拓廣汽埃安、合眾等新客戶。公司進(jìn)一步拓展國(guó)際客戶，不斷深化與大眾集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)及股權(quán)合作，保持與Invenergy、Jinko等海外公司的全方位戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，為海外儲(chǔ)能市場(chǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　儲(chǔ)能領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，完善產(chǎn)業(yè)布局：22年10月，合肥國(guó)軒成功中標(biāo)新源智儲(chǔ)2022年度儲(chǔ)能設(shè)備第二次框架招標(biāo)項(xiàng)目，訂單規(guī)模不超過600MWh。與蘇美達(dá)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來三年儲(chǔ)能項(xiàng)目總量預(yù)計(jì)達(dá)10GWh。公司持續(xù)深化與華為、中國(guó)鐵塔、國(guó)家電網(wǎng)、中電投、上海電氣、中國(guó)電力、蘇美達(dá)、Freyr、Nextera、Moxion等國(guó)內(nèi)外企業(yè)的合作，共同開拓國(guó)內(nèi)外儲(chǔ)能市場(chǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：上半年碳酸鋰價(jià)格上漲毛利率承壓，下調(diào)22年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，公司碳酸鋰自供產(chǎn)能22年下半年逐步釋放，并在23年后持續(xù)貢獻(xiàn)投資收益，上調(diào)23-24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年凈利潤(rùn)分別為3.45/16.36/24.86億元（-42%/ +69%/ +82%），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為163/34/23x。大眾入股后有望帶來先進(jìn)制造技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，公司盈利能力和高端乘用車客戶占比有望提升，宜春碳酸鋰布局有望提供成本優(yōu)勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單需求及產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力下滑