>> 華創(chuàng)證券-富奧股份(000030)2022年三季報點評：3Q22自主環(huán)比扭虧，關(guān)注智能電動新業(yè)務(wù)-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 1168KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張程航,夏涼 |
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事項：
公司發(fā)布2022年三季報，3Q22歸母凈利1.79億元、同比+21%、環(huán)比+1.0倍，其中自主0.10億元、參股1.68億元。
評論：
自主（本部+控股）環(huán)比扭虧，業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期：3Q22自主歸母0.10億元、同比-0.55億元、環(huán)比+0.30億元；少數(shù)股東損益0.30億元、同比+0.53億元、環(huán)比+0.66億元。本部、控股盈利環(huán)比均明顯改善，尤其控股，主要由于：
1)營收、毛利率回升：3Q22營收37億元、同比+38%、環(huán)比+31%，毛利率9.5%、同比-2.3pp、環(huán)比+2.6pp，上半年疫情影響消散、產(chǎn)能利用率提升。對應(yīng)大客戶一汽大眾3Q22銷量52萬輛、同比+65%、環(huán)比+24%，紅旗8.1萬輛、同比+46%、環(huán)比+51%，一汽解放3.4萬輛、同比-27%、環(huán)比+2.5%。
2)規(guī)模效益攤薄費用：9.1% （3.37億元）、同比-0.6pp、環(huán)比持平。對富賽汽車電子等研發(fā)投入力度依然較大，3Q22整體研發(fā)費率3.1%、同比+0.2pp、環(huán)比-0.7pp，目前富賽汽車電子生產(chǎn)的攝像頭、顯示屏等產(chǎn)品已于年初批量供貨。
參股：3Q22聯(lián)合營投資收益1.68億元、同比+1.1倍、環(huán)比+55%，表現(xiàn)符合預(yù)期，與一汽大眾、紅旗3Q銷量增速大致相符。
預(yù)計2022年底盤、汽車電子兩大優(yōu)勢業(yè)務(wù)保持高增速。2021年兩大優(yōu)勢業(yè)務(wù)底盤業(yè)務(wù)、汽車電子業(yè)務(wù)都有較好增長，2022年公司繼續(xù)推進乘用車底盤鋁合金結(jié)構(gòu)部件產(chǎn)品及工藝開發(fā)，新設(shè)富奧壓鑄子公司（注冊資本9000萬元），開展鋁合金壓鑄件業(yè)務(wù)、拓展輕量化產(chǎn)品布局，憑借輕量化技術(shù)有望開拓新能源客戶；富賽汽車電子包括攝像頭、顯示屏等產(chǎn)品已正式量產(chǎn)，有望依托一汽系客戶加速放量，上半年汽車電子業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.5億元、同比+2.8倍，營收占比9.8%、同比+7.7pp。預(yù)計今年兩大優(yōu)勢業(yè)務(wù)將延續(xù)高增速。
中長期智能電動新業(yè)務(wù)有望貢獻可觀增量。電動化上，公司在原有逆變器、熱泵系統(tǒng)、電池盒等產(chǎn)品線上開拓電控懸架等新產(chǎn)品，目前部分產(chǎn)品已獲得客戶認可并取得訂單。智能化，富賽汽車電子聚焦智能座艙、智能駕駛和網(wǎng)聯(lián)服務(wù)，定位一汽體系內(nèi)智能網(wǎng)聯(lián)的核心戰(zhàn)略資源，預(yù)計智能化產(chǎn)品ASP和配套量將不斷上行，2025年營收有望破50億元。
投資建議：公司智能電動業(yè)務(wù)進展順利、新能源客戶積極開拓，我們看好公司后續(xù)穩(wěn)健增長，參考2022年三季報及結(jié)合公司大客戶銷量增速預(yù)期，我們將公司2022-2024年歸母凈利預(yù)測由9.6億、11.9億、14.6億元調(diào)整為5.2億、8.7億、10.0億元，對應(yīng)增速分別-38%、+67%、+15%，對應(yīng)當(dāng)前PE 15、9、8倍。給予2023年目標(biāo)PE 12倍，目標(biāo)價調(diào)整至5.74元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲、疫情反復(fù)、新客戶及智能電動業(yè)務(wù)開拓低于預(yù)期。
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