>> 華創(chuàng)證券-玲瓏輪胎(601966)2022年三季報點評：產(chǎn)銷環(huán)比提升，靜待業(yè)績底部反轉(zhuǎn)-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
1169KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強推 |
作者： |
楊暉,鄭軼 |
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事件：公司2022年前三季度實現(xiàn)營收127.76億元，同比-10.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.16億元，同比-76.72%。其中，Q3實現(xiàn)營收43.73億元，同比/環(huán)比分別+2.3%/+7.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.05億元，同比/環(huán)比分別-31.9%/-48.3%。
三季度公司輪胎產(chǎn)銷提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響單胎營收。三季度公司分別實現(xiàn)輪胎產(chǎn)量和銷量1701.59和1662.36萬條，產(chǎn)量同/環(huán)比分別+5.69%/+12.11%，銷量同/環(huán)比分別+7.88%/+23.28%。國內(nèi)乘用車Q3銷量復(fù)蘇顯著，共計663.14萬輛，同比/環(huán)比分別+36.6%/+37.9%；商用車銷量共計78.24萬輛，同比/環(huán)比分別-10.6%/+6.4%，雖同比表現(xiàn)較為低迷，但已呈現(xiàn)逐月向好趨勢。受市場變化影響，公司Q3半鋼胎銷售占比提升，故平均單胎營收有所下降，同比/環(huán)比分別-5.75%/-12.75%。
三季度原材料價格下行，公司毛利率小幅波動。三季度公司天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線、簾子布等五項原材料總體價格同/環(huán)比分別+1.44%/-5.94%，原材料價格趨勢下行。三季度公司實現(xiàn)毛利率/銷售凈利率14.24%/2.41%，環(huán)比-0.49PCT/-2.59PCT。我們推測主要原因在于：1）泰國工廠訂單受到海外經(jīng)銷商庫存較高影響有所下滑；2）由于國內(nèi)新零售業(yè)務(wù)的持續(xù)推廣及塞爾維亞工廠建設(shè)進入尾聲，Q3銷售費用、管理費用均有環(huán)比提升；3）Q3公司計提了6808萬元的資產(chǎn)減值損失。
外部經(jīng)營壓力較大，實際控制人增持強化市場信心。三季度受到國內(nèi)疫情反復(fù)、海外需求波動、國內(nèi)全鋼景氣不振等因素影響，輪胎行業(yè)經(jīng)營壓力較大。9月30日公司發(fā)布公告，實際控制人王希成先生擬以集中競價方式增持公司股份，增持金額為1500萬元至2000萬元。本次實控人的增持體現(xiàn)了管理層對公司未來發(fā)展的信心和價值的認可，以及維護股價穩(wěn)定和股東利益的出發(fā)點。
在建產(chǎn)能儲備充足，看好公司行業(yè)領(lǐng)先地位。截止三季度末，公司在建工程合計72.49億元，在建產(chǎn)能釋放在即。塞爾維亞基地6月首模輪胎下線，預(yù)期明年上半年將依次實現(xiàn)全鋼和半鋼的投產(chǎn)，為公司配套歐洲市場邁出戰(zhàn)略性的一步。公司長春工廠產(chǎn)能爬坡的同時，14萬套非公路輪胎擴建正在申請；湖北荊門工廠的二期達產(chǎn)，三期項目擴建已開始。預(yù)期至2025年公司總產(chǎn)能將突破1.3億條，我們看好伴隨國內(nèi)外新項目的投產(chǎn)，公司產(chǎn)能規(guī)模增加進一步鞏固行業(yè)優(yōu)勢地位。
投資建議：基于前三季度業(yè)績，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，將公司2022-24年歸母凈利潤預(yù)期由此前9.03、21.99、30.22億元調(diào)整為4.45、14.27億、26.38億元，對應(yīng)PE分別為56.0x、17.5x、9.4x。參考公司歷史估值，我們給予公司2023年25倍目標P/E，對應(yīng)目標價24.25元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：項目建設(shè)進度不及預(yù)期；關(guān)稅壁壘政策變動；原材料劇烈波動等
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