>> 中泰證券-奧佳華(002614)2022三季報點評：關注底部價值-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
590KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣,姚瑋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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公司披露2022三季度業(yè)績：
Q1-3：收入47億元（YOY-19%），歸母0.7億元（YOY-78%），扣非1.2億元（YOY-46%）。
Q3：收入15億元（YOY-18%），歸母0.6億元（YOY+22%），扣非1.0億元，（YOY+870%）。
收入端：預計外銷回落
外銷：出口業(yè)務去年基數(shù)相對高，且今年海外整體需求環(huán)境有所受損。參考海關出口行業(yè)數(shù)據(jù)，7-8月按摩器具出口金額同比-15%。
內銷：按摩椅作為強可選消費，仍需待內銷消費環(huán)境復蘇。且公司按摩椅以線下銷售為主，預計疫情對線下門店業(yè)務仍有影響。
利潤端：毛利率明顯修復
毛利率：單Q3為31.5%（YOY+6.0pct）。毛利率大幅提升，預計來自①匯率波動利好公司出口業(yè)務；②海運費相對回落利好成本。
費用率：單Q3為20.8%（YOY-2.9pct），其中銷售/管理/研發(fā)費用率+2.0/-0.2/+0.4pct。銷售費用率有所提升預計主因線下門店等費用相對剛性。財務費用率-5.4pct，主要受益于出口匯兌收益。
凈利率：單Q3為4.0%（YOY+1.4pct）。凈利率提升弱于毛利率、費用率變動幅度，主因：①匯率影響被對沖，公司存遠期結售匯合約，導致Q3投資凈收益-0.24億，公允價值變動收益-0.39億，基本與財務費用的0.73億收益對沖。②公司較同期增加0.14億存貨減值，影響約1pct凈利率。
近期：公司旗下電熱毯在歐洲亞馬遜熱銷。
Medisana受益于歐洲取暖大趨勢。歐洲能源危機下取暖需求盛行，引發(fā)市場關注。奧佳華旗下品牌medisana多款電熱毯在德國亞馬遜上暢銷，多款產(chǎn)品均在暢銷榜前20名，有望受益于取暖出口歐洲大趨勢。
電熱毯業(yè)務預計整體在營收中占比相對偏低。但當前低估值下有助于提升市場關注度。
投資建議：維持買入評級
疫情反復以及海外需求放緩，導致公司處于業(yè)績相對底部。但短期電熱毯業(yè)務受市場關注可能引起部分催化，且此前受壓制的毛利率也已經(jīng)有所改善。
短期業(yè)績仍受疫情和海外影響，調整盈利預測，預計22-23年利潤1.9、4.9億元（前值5.0、5.5億元），對應PE26、10x，維持買入評級
風險提示：疫情反復、海運/匯率等影響公司外銷利潤，按摩椅需求釋放不及預期
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