>> 光大證券-2022年11月策略觀點(diǎn)：拐點(diǎn)將至-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
2547KB |
| 格式： |
pdf 共54頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張宇生 |
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核心問題一：一波未平、一波又起。A股市場10月整體面臨了較大的壓力，上證綜指再度接近3000點(diǎn)。我們認(rèn)為內(nèi)外部的擾動因素對于市場都有一定的影響。內(nèi)部的不確定性來自于政策寬松到數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的時滯，同時三季報也體現(xiàn)出了一定的壓力。外部方面，海外資金出現(xiàn)了大幅的波動，人民幣匯率也出現(xiàn)了持續(xù)的貶值，這使得港股受到了更加明顯的沖擊。
核心問題二：市場何時將見到拐點(diǎn)？雖然當(dāng)前面臨諸多的不確定性，但我們認(rèn)為在四季度后半段，有望看到利好因素的陸續(xù)出現(xiàn)，市場也有望逐步見到拐點(diǎn)。在四季度，我們有望見到政策的確認(rèn)與落地、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的確認(rèn)與改善以及海外因素的逐步好轉(zhuǎn)，盡管當(dāng)前我們并不能非常確定的給出相應(yīng)事件的時間點(diǎn)，但相應(yīng)的改善發(fā)生的概率仍然相當(dāng)可觀，市場的拐點(diǎn)值得期待。
核心問題三：三季度業(yè)績與基金配置提供了哪些新的方向？從業(yè)績情況來看，剔除掉基數(shù)影響，電力設(shè)備、汽車、煤炭、有色金屬行業(yè)業(yè)績增速靠前。從業(yè)績邊際改善的角度來看，汽車、農(nóng)林牧漁、交通運(yùn)輸、輕工制造2022Q3業(yè)績增速改善明顯。考慮到基金配置，食品飲料、休閑服務(wù)、輕工制造、紡織服飾等行業(yè)業(yè)績改善明顯，但基金卻出現(xiàn)了減倉，或許存在一定的錯配。
A股市場觀點(diǎn)：拐點(diǎn)將至。當(dāng)前市場已經(jīng)處于“內(nèi)憂”之下的底部區(qū)間。從2016年之后的情況來看，市場的底部通常與盈利的底部位置大致重合。因此對于之后的市場，基本面的二次拐點(diǎn)將至關(guān)重要。四季度市場或?qū)⒂瓉碇衅诠拯c(diǎn)。首先，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的筑底回升將會是市場逐步企穩(wěn)的基礎(chǔ)，而三季度之后企業(yè)盈利也將會逐步的修復(fù)，業(yè)績的風(fēng)險將會逐步緩釋。其次，內(nèi)部擾動因素包括疫情、地產(chǎn)以及后續(xù)政策方向的不確定性將會逐步消除。此外，海外的風(fēng)險也將逐步修復(fù)，中期選舉將會是一個值得關(guān)注的拐點(diǎn)。不過未來的上漲可能不是一蹴而就的，市場可能仍然會在震蕩中前行。在配置方向上，短期關(guān)注安全主線（軍工、計算機(jī)）、醫(yī)藥以及前期跌幅較大的行業(yè)，中期關(guān)注消費(fèi)板塊。
港股市場觀點(diǎn)：關(guān)注極端波動后的反彈。港股市場整體估值目前正處于歷史估值低位，前期匯率與利率的壓力在港股市場上也已經(jīng)有了充分的反映。歷史來看，短期港股市場極端反應(yīng)之后，進(jìn)入四季度后，隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的穩(wěn)步復(fù)蘇，企業(yè)盈利有望企穩(wěn)上行，屆時港股有望獲得復(fù)蘇契機(jī)。同時國內(nèi)對香港資本市場的關(guān)注也利好港股市場企穩(wěn)。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，導(dǎo)致A股市場表現(xiàn)不佳；中美關(guān)系波動壓制市場風(fēng)險偏好；新冠疫情形勢變嚴(yán)峻。
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