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事件：東阿阿膠發(fā)布2022年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.46億元（同比+7.81%），歸母凈利潤(rùn)5.13億元（同比+70.24%），扣非歸母凈利潤(rùn)4.52億元（同比+92.59%），收入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)均符合預(yù)期。
　　資產(chǎn)減值出清，業(yè)績(jī)改善明顯。22Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.21億元（同比+7.14%），歸母凈利潤(rùn)2.05億元（同比+34.95%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.85億元（同比+46.16%）。22Q3業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受資產(chǎn)減值出清帶動(dòng)，21Q3凈利潤(rùn)為1.52億，計(jì)提0.88億資產(chǎn)減值，22Q3共計(jì)提0.25億資產(chǎn)減值，2022年資產(chǎn)減值已基本完畢。
　　財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)向好，經(jīng)營(yíng)走上正軌。22Q3公司綜合毛利率達(dá)到69.59%，同比提升2.29pcts，毛利率呈現(xiàn)全年持續(xù)上行趨勢(shì)；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流5.80億元，同比增長(zhǎng)65.32%，改善明顯；應(yīng)收賬款為4.82億元，環(huán)比減少0.70億元；合同負(fù)債（類預(yù)收賬款）達(dá)到5.19億元，環(huán)比增加1.63億元。三季度各經(jīng)營(yíng)指標(biāo)改善明顯，經(jīng)營(yíng)狀態(tài)走上正軌。
　　四季度有望迎來(lái)收入業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。21Q4因控貨進(jìn)一步清理渠道庫(kù)存，年底旺季收入較21Q3環(huán)比有下降，收入端處于低基數(shù)，22Q4有望在低基數(shù)下迎來(lái)收入快速增長(zhǎng)。同時(shí)，21Q4計(jì)提資產(chǎn)與信用減值1.94億，若22Q4減值出清，有望迎來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜磸棥?br>　　維持“買入”評(píng)級(jí)。測(cè)算公司未來(lái)三年?duì)I業(yè)收入分別為45.07/51.77/58.25億元，歸母凈利潤(rùn)分別為9.04/11.06/13.25億元，EPS分別為1.38/1.69/2.03元，對(duì)應(yīng)PE分別為26.1x/21.4x/17.8x。考慮到公司為中藥行業(yè)龍頭，核心產(chǎn)品需求穩(wěn)健，不受集中采購(gòu)降價(jià)影響，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料供給不足和價(jià)格提升風(fēng)險(xiǎn)，新冠疫情反撲風(fēng)險(xiǎn)等。