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產(chǎn)銷影響Q3業(yè)績(jī)，產(chǎn)能增長(zhǎng)空間值得期待。維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.8億元，同比+30.29%；扣非后歸母凈利34.1億元，同比+42.31%。單季度來(lái)看，2022年Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.5億元，環(huán)比-26.6%；扣非后歸母凈利潤(rùn)10.6億元，環(huán)比-27.6%。受疫情和主力礦井塔山礦停產(chǎn)影響，公司Q3商品煤產(chǎn)銷量均下滑，業(yè)績(jī)未充分釋放。結(jié)合三季報(bào)，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為48.6/51.3/54.2（前值51.0/54.9/56.0）億元，同比+4.3%/5.5%/5.8%；EPS為2.90/3.06/3.24元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為4.9/4.6/4.4倍。公司背靠晉能控股集團(tuán)，根據(jù)山西國(guó)改政策，集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)存在注入預(yù)期，外延成長(zhǎng)空間廣闊。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　量?jī)r(jià)齊跌影響Q3業(yè)績(jī)釋放，Q4有望受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策加速落實(shí)
　　2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量2402.9萬(wàn)噸，同比-5.57%；商品煤銷量2052.4萬(wàn)噸，同比-3.29%；商品煤綜合售價(jià)為604.3元/噸，同比+18.23%；噸煤成本為254.9元/噸，同比-5.46%；噸煤毛利為349.4元/噸，同比+44.67%；煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率57.8%，同比提升10.6pct。單季度來(lái)看，2022年Q3實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量687.3萬(wàn)噸，環(huán)比-19.38%；商品煤銷量619.5萬(wàn)噸，環(huán)比-15.53%；商品煤綜合售價(jià)為614.6元/噸，環(huán)比-1.76%。展望后市：隨著20大順利閉幕，在穩(wěn)增長(zhǎng)&地產(chǎn)紓困政策加持下，四季度有望看到投資、施工共振的局面。公司下游客戶以電廠、建材企業(yè)為主，有望受益于工程項(xiàng)目加速落實(shí)所帶來(lái)的需求增長(zhǎng)。
　　集團(tuán)簽署解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)協(xié)議&色連一號(hào)礦核增完畢，產(chǎn)能成長(zhǎng)潛力可期
　　內(nèi)生增長(zhǎng)：2022年9月15日，公司發(fā)布公告：控股子公司內(nèi)蒙古同煤鄂爾多斯礦業(yè)投資有限公司色連一號(hào)煤礦接到內(nèi)蒙古自治區(qū)能源局關(guān)于產(chǎn)能核增的批復(fù)。至此，公司色連一號(hào)煤礦生產(chǎn)能力由500萬(wàn)噸/年核增至800萬(wàn)噸/年，公司核定總產(chǎn)能提升至3510萬(wàn)噸/年。外延增長(zhǎng)：2022年4月29日，公司發(fā)布《關(guān)于避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的解決方案及簽署相關(guān)協(xié)議的公告》，強(qiáng)調(diào)“對(duì)保留煤炭資產(chǎn)，煤業(yè)集團(tuán)/晉能控股集團(tuán)將采取積極有效措施，促使該等資產(chǎn)盡快滿足或達(dá)到注入上市公司條件（包括但不限于：產(chǎn)權(quán)清晰、手續(xù)合規(guī)完整、資源優(yōu)質(zhì)、收益率不低于上市公司同類資產(chǎn)等），并在滿足注入上市公司條件之日起兩年內(nèi)，采用適時(shí)注入、轉(zhuǎn)讓控制權(quán)或出售等方式，啟動(dòng)逐步將相關(guān)資產(chǎn)全部置入晉控煤業(yè)的程序?！蹦壳凹瘓F(tuán)煤炭產(chǎn)能約4.04億噸/年，公司核定產(chǎn)能僅3510萬(wàn)噸/年，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)存在注入預(yù)期，公司產(chǎn)能具備較大提升空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速下行，資產(chǎn)證券化進(jìn)度不及預(yù)期，煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌。