>> 中信證券-愛爾眼科(300015)2022年三季報點評：Q3收入利潤穩(wěn)健增長，分級連鎖持續(xù)深化-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
620KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳竹,沈睦鈞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
Q3收入、利潤穩(wěn)健增長，彰顯優(yōu)秀運營能力。分級連鎖持續(xù)深化，國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推行。激勵機制凝聚人才，技術(shù)優(yōu)勢加深護城河。
▍Q3收入、利潤穩(wěn)健增長，彰顯優(yōu)秀運營能力。2022Q1-Q3公司實現(xiàn)營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤130.52/23.57/25.04億元，分別同比增長12.55%/17.65%/15.10%；實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額40.02億元，同比增長23.30%。單季度看，Q3分別實現(xiàn)營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤49.44/10.66/11.21億元，分別同比增長16.38%/20.06%/18.27%。公司在2022年前三季度國內(nèi)疫情多地散發(fā)情況下實現(xiàn)收入、利潤雙高增，彰顯優(yōu)秀運營能力。
▍分級連鎖持續(xù)深化，國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推行。報告期內(nèi)公司毛利率同比-0.39pct至51.91%；銷售、管理、財務(wù)費用率分別較去年同期+0.1pct/+0.74pct/-0.94pct至9.64%/13.94%/-0.15%。公司近期公告擬收購忻州愛爾70%股權(quán)和西陵愛爾55%股權(quán)，我們判斷本次收購?fù)瓿珊?，有利于公司盡快完善區(qū)域市場布局，形成規(guī)模效應(yīng)，進一步深化在全國各地的“分級連鎖”體系，鞏固和提升公司的領(lǐng)先地位。公司愛爾眼視光研究所與全球知名眼科機構(gòu)新加坡眼科研究所“成人高度近視隊列研究項目”正式啟動。報告期內(nèi)公司海外業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，國際化戰(zhàn)略加碼助力公司引進國際先進的服務(wù)理念和前沿的技術(shù)體系，與公司國內(nèi)業(yè)務(wù)做到深度協(xié)同。全國布局持續(xù)深化。
▍激勵機制凝聚人才，技術(shù)優(yōu)勢加深護城河。報告期內(nèi)公司持續(xù)打造醫(yī)教研一體化平臺，夯實人才隊伍。報告期內(nèi)公司推進實施全球引才引智計劃，吸引大量國內(nèi)外權(quán)威眼科專家加盟。公司合伙人計劃持續(xù)推進，達成了吸引人才、凝聚人才的良好效果。報告期內(nèi)公司技術(shù)及服務(wù)優(yōu)勢進一步夯實，硬件方面，公司繼續(xù)跟蹤引進國際先進診療技術(shù)和先進設(shè)備，同時利用遠程會診、分級轉(zhuǎn)診、專家?guī)Ы?、多中心研究等多種手段，不斷提高公司的臨床、科研技術(shù)能力，持續(xù)加深公司護城河。在技術(shù)為核心的眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)內(nèi)，公司持續(xù)加強人才優(yōu)勢及先進技術(shù)、設(shè)備配置，頭部效應(yīng)有望持續(xù)夯實。
▍風(fēng)險因素：政策變動風(fēng)險；醫(yī)療糾紛風(fēng)險；局部新冠疫情反復(fù)風(fēng)險；競爭過度致毛利率下滑風(fēng)險；公司并購整合不達預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司作為全球最大的連鎖眼科醫(yī)療集團，內(nèi)生增長穩(wěn)健，集團內(nèi)醫(yī)院注入加速疊加健全的激勵體系有望保持業(yè)績的高增長?？紤]到報告期內(nèi)公司業(yè)績受疫情多地散發(fā)影響，調(diào)整2022-2024年EPS預(yù)測至0.39/0.51 /0.66元（原預(yù)測為0.43/0.56/0.71元）。參考醫(yī)療服務(wù)板塊可比公司估值，考慮到愛爾眼科為全球最大的連鎖眼科醫(yī)療集團，品牌力及未來成長確定性相較可比公司更高，公司應(yīng)享受適當(dāng)估值溢價，且參考公司2018年至今估值中樞為93x PE，給予公司2022年76倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價30元，維持“買入”評級。
|
|
