>> 東亞前海證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)：9月能繁環(huán)比+0.9%，行業(yè)補(bǔ)欄趨于理性-221029
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2022/10/31 |
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作者： |
汪玲 |
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核心觀點(diǎn)
生豬養(yǎng)殖：9月能繁環(huán)比+0.9%，行業(yè)補(bǔ)欄趨于理性。（1）產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)更新：大體重豬入市，豬價(jià)震蕩下跌。豬價(jià)方面：10月27日生豬價(jià)格為26.51元/公斤，周度環(huán)比-4.61%，主要系豬價(jià)下行，散戶出欄積極性有所增加，疊加部分二次育肥出欄增加，大體重豬入市，市場(chǎng)供給增加。出欄體重方面：上周全國(guó)平均出欄體重為129.43公斤，環(huán)比+0.22公斤，主要系多地二次育肥出欄增加，抬高整體出欄均重。屠宰量方面：10月27日樣本屠宰企業(yè)合計(jì)平均日屠宰量為10.27萬(wàn)頭，周度環(huán)比-0.78%，主要系屠宰端持續(xù)低迷，持續(xù)虧損而減量收豬。養(yǎng)殖利潤(rùn)：10月28日自繁自養(yǎng)/外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)分別為1175.24 /1169.33元/頭，分別周度環(huán)比-53.15 /-43.83元/頭。（涌益、博亞和訊）（2）9月能繁存欄環(huán)比+0.88%，行業(yè)補(bǔ)欄較理性。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，9月全國(guó)能繁母豬存欄量為4362萬(wàn)頭，環(huán)比+0.88%。根據(jù)涌益咨詢，9月樣本點(diǎn)能繁母豬存欄113.62萬(wàn)頭，環(huán)比+1.39%。整體來(lái)看，豬價(jià)向好預(yù)期下行業(yè)產(chǎn)能緩慢增加，但整體相對(duì)理性。（3）行業(yè)景氣持續(xù)兌現(xiàn)，生豬養(yǎng)殖企業(yè)進(jìn)入盈利期。目前已有10家生豬養(yǎng)殖上市企業(yè)公布了2022年三季報(bào)。上市企業(yè)普遍扭虧為盈，其中牧原股份/溫氏股份/大北農(nóng)2022Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.20/4.21/0.18億元，環(huán)比增長(zhǎng)9.70/3.97/0.46億元。供給方面，9月二次育肥生豬約占當(dāng)月出欄比例的5%（涌益），預(yù)計(jì)會(huì)在冬至前出欄，對(duì)市場(chǎng)供給的影響有限，四季度供給增加的主導(dǎo)因素為行業(yè)出欄均重的抬升?？紤]到二次育肥以及壓欄生豬上市，預(yù)計(jì)Q4環(huán)比Q3豬肉供給增加，但同比仍然偏緊。需求方面，隨天氣轉(zhuǎn)涼，消費(fèi)旺季的來(lái)臨將進(jìn)一步提振豬肉消費(fèi)需求。供緊需寬態(tài)勢(shì)疊加政策性調(diào)控持續(xù)進(jìn)行，我們預(yù)計(jì)四季度豬價(jià)有望高位震蕩，建議關(guān)注出欄兌現(xiàn)度較高、成本控制優(yōu)勢(shì)顯著、現(xiàn)金流較為充裕的養(yǎng)殖企業(yè)。
種業(yè)：糧食安全獲中央高度重視，轉(zhuǎn)基因商業(yè)化有望加速落地。10月16日，黨的二十大報(bào)告中指出，全方位夯實(shí)糧食安全根基，深入實(shí)施種業(yè)振興行動(dòng)。我國(guó)糧食供需整體平衡，但大豆、玉米和部分種源依然依賴進(jìn)口，種業(yè)“卡脖子”問(wèn)題亟待解決。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2022年1-9月玉米和大豆進(jìn)口占糧食進(jìn)口總量16.09%和60.17%。近年來(lái)，受到國(guó)際關(guān)系、極端氣候等因素影響，全球糧食安全敲響警鐘。轉(zhuǎn)基因技術(shù)能夠緩解資源約束、減少災(zāi)害損失以增產(chǎn)增效，對(duì)于種業(yè)振興和糧食安全有著重要的意義。2022年6月，農(nóng)業(yè)部發(fā)布了轉(zhuǎn)基因大豆和玉米品種，進(jìn)一步完善了轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)化配套的規(guī)章管理制度。政策東風(fēng)起，轉(zhuǎn)基因商業(yè)化有望加速落地，龍頭種企有望充分受益。建議關(guān)注轉(zhuǎn)基因技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯、具有核心育種優(yōu)勢(shì)的龍頭種企。
關(guān)注基本面改善，布局景氣上行標(biāo)的。（1）圣農(nóng)發(fā)展：a.國(guó)產(chǎn)替代邏輯清晰，圣澤901市占率有望加速滲透。繼歐美禽流感惡化，10月28日鄰國(guó)日本、印度相繼暴發(fā)禽流感，全球迎來(lái)禽流感疫病高發(fā)期。二十大報(bào)告將糧食安全置于戰(zhàn)略高位，強(qiáng)調(diào)深入實(shí)施種業(yè)振興行動(dòng)。公司自研品種圣澤901打破白羽雞種源“卡脖子”困境，引種受阻疊加政策扶持背景下，國(guó)產(chǎn)替代邏輯清晰，2025年市占率40%目標(biāo)達(dá)成可期。b.養(yǎng)殖+食品雙輪驅(qū)動(dòng)，業(yè)務(wù)雙向加速發(fā)展。養(yǎng)殖產(chǎn)能未來(lái)三年保持雙位數(shù)擴(kuò)張，精細(xì)化管理帶動(dòng)業(yè)績(jī)改善。食品板塊品牌、渠道建設(shè)正全力推進(jìn)，C端及出口渠道持續(xù)發(fā)力，“嘟嘟翅”“脆皮炸雞”多項(xiàng)大單品銷售火爆，有望進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)盈利高增。
（2）海大集團(tuán)：a. “至暗時(shí)刻”已過(guò)，飼料業(yè)務(wù)逆勢(shì)擴(kuò)張，市占率進(jìn)一步提升。2022年公司飼料業(yè)務(wù)在行業(yè)整體下滑的情況下，實(shí)現(xiàn)外銷量同比增長(zhǎng)，市占率進(jìn)一步提升。展望四季度，下游禽畜養(yǎng)殖盈利能力提振確定性較強(qiáng)，帶動(dòng)水產(chǎn)和禽畜飼料消費(fèi)需求增加，飼料業(yè)務(wù)有望持續(xù)改善。b.豬價(jià)預(yù)計(jì)高位運(yùn)行，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤(rùn)彈性可期。前期產(chǎn)能去化效應(yīng)顯現(xiàn)，四季度生豬供給整體偏緊，疊加市場(chǎng)逐漸步入消費(fèi)旺季，四季度豬價(jià)有望高位運(yùn)行。公司生豬養(yǎng)殖規(guī)模逐步擴(kuò)大，疊加養(yǎng)殖成本改善，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)有望受益于行業(yè)高景氣而持續(xù)兌現(xiàn)。
投資建議養(yǎng)殖：
?。?）生豬養(yǎng)殖：四季度豬價(jià)預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。建議關(guān)注動(dòng)物疫病防控優(yōu)秀、成本控制優(yōu)勢(shì)顯著、現(xiàn)金流較為充裕的養(yǎng)殖企業(yè)，建議關(guān)注唐人神；相關(guān)標(biāo)的：牧原股份、溫氏股份、天康生物、新五豐。
?。?）白羽肉雞養(yǎng)殖：行業(yè)已持續(xù)磨底近2年，祖代產(chǎn)能震蕩去化近8%。全球禽流感進(jìn)入高發(fā)期，海外引種不確定性加劇，產(chǎn)能收縮預(yù)計(jì)加劇，白雞拐點(diǎn)在2023年中旬加速到來(lái)，行業(yè)景氣上行。海外引種受阻、國(guó)產(chǎn)替代政策扶持背景下，國(guó)產(chǎn)品種有望迎來(lái)歷史發(fā)展機(jī)遇。建議關(guān)注擁有白羽肉雞自研品種、產(chǎn)業(yè)鏈布局完善的白羽肉雞龍頭企業(yè)圣農(nóng)發(fā)展。
種業(yè)：種業(yè)利好政策疊加糧食安全重要性提升，龍頭種企迎來(lái)成長(zhǎng)性機(jī)遇，建議關(guān)注轉(zhuǎn)基因技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯、具有核心育種優(yōu)勢(shì)的龍頭種企，建議關(guān)注荃銀高科；相關(guān)標(biāo)的：大北農(nóng)、隆平高科、登海種業(yè)。
飼料：“至暗時(shí)刻”已過(guò)，四季度下游禽畜養(yǎng)殖盈利改善確定性較強(qiáng)，飼
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