>> 東亞前海證券-固定收益周報：財政數(shù)據(jù)收入端增速回升，支出端顯著收縮-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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來源： |
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作者： |
倪華 |
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核心觀點
10月25日財政部發(fā)布9月財政收支情況，9月經(jīng)濟回暖，但經(jīng)濟表現(xiàn)仍然偏弱。收入端方面，全國一般公共預(yù)算收入增幅持續(xù)回升，主要受非稅收入拉動，非稅收入持續(xù)高增速；稅收收入方面，留抵退稅因素影響消退，增值稅為稅收收入主要貢獻力量，企業(yè)所得稅形成較大拖累；地產(chǎn)持續(xù)低迷，國有土地出讓收入大幅下滑，導致政府性基金收入下滑。支出端方面，財政支出增速小幅回落，收入不足壓制支出增速。
2022年1-9月，全國一般公共預(yù)算收入153151億元，增速為-6.6%，扣除留抵退稅因素后增長4.1%。9月當月公共財政收入同比增速為8.4%，較8月的5.6%有所回升，公共財政收入增長趨勢明顯，但同時考慮低基數(shù)影響。留抵退稅收尾后，國內(nèi)增值稅成為稅收收入主要貢獻，非稅收入持續(xù)高速增長，成為財政收入主要支撐。
財政收入構(gòu)成中非稅收入貢獻最大，當月同比增長39.7%。稅收中增值稅增速由8月的5.7%升至6.7%，留抵退稅影響消退，疊加工業(yè)生產(chǎn)修復，增值稅修復明顯；企業(yè)所得稅增速為-12.2%，較8月的-3%降幅進一步擴大，形成較大拖累，考慮當前經(jīng)濟下行趨勢中企業(yè)利潤收縮；房地產(chǎn)相關(guān)稅同比下降4.08%，降幅明顯縮窄，對稅收拖累作用減弱。
全國政府性基金預(yù)算收入1-9月累計同比下降24.8%。9月當月同比下降19.19%，主要受土地出讓收入嚴重下滑影響。
全國一般公共預(yù)算支出1-9月累計同比增長6.2%，9月當月同比增速為5.4%，維持小幅下行態(tài)勢。全國政府性基金預(yù)算支出1-9月累計同比增長12.5%。國常會要求10月底前發(fā)放完畢5000億專項債結(jié)存限額，但今年專項債發(fā)行前置，四季度規(guī)模有限，預(yù)計地方政府在財政壓力下繼續(xù)提前發(fā)行2023年專項債以擴充財政。
利率債：1）流動性：上周央行凈投放為8400億元；2）資金面：DR001利率上升8.53BP；DR007利率上升29.32BP。從交易量來看，銀行間隔夜成交量上升，上周R001成交量達19.53萬億元；3）一級發(fā)行：上周利率債發(fā)行規(guī)模有所下降。上周共142只利率債招投標，總體規(guī)模為5717.69億元。上周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為3232.20億元，到期規(guī)模為6520.90億元，凈融資規(guī)模為-3288.70億元。4）二級市場：上周國債收益率全數(shù)下行，5年期國債下行5.81BP；國開債收益率全數(shù)下行，5年期國開債收益率下行3.5BP；上周10年期國債與1年期國債期限利差為92.5BP，環(huán)比下降3.36%，10年期國開債與1年期國開債期限利差為90.25BP，環(huán)比下降8.96%。10月28日10年期國開債隱含稅率為4.33%。
信用債：1）一級發(fā)行：上周，信用債發(fā)行量上升，凈融資額環(huán)比上升。上周新發(fā)行信用債353只，發(fā)行規(guī)模共計4977.80億元，總償還量為4198.95億元，信用債凈融資額為778.85億元；2）二級市場：中票收益率多數(shù)上行，1年期AA中票收益率上行幅度最大，達4.87BP；城投債收益率多數(shù)上行，7年期AA（2）城投債收益率上行幅度最大，達6.01BP。信用利差方面，中票信用利差全數(shù)擴大，城投債信用利差全數(shù)擴大。
風險提示
寬信用不及預(yù)期；疫情反復超預(yù)期；海外地緣政治影響超預(yù)期。
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