>> 中銀證券-化工行業(yè)周報：國際油價高位震蕩，TDI價格下行-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 1343KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
余嫄嫄 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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11月份建議關(guān)注：1、能源供應(yīng)危機(jī)下海外產(chǎn)能受限的化工品種；2、未來穩(wěn)增長等政策落地對于聚氨酯、純堿、基建化學(xué)品等產(chǎn)品的需求拉動；3、自主可控、國產(chǎn)替代持續(xù)進(jìn)行的部分新材料產(chǎn)品等。
行業(yè)動態(tài)：
本周均價跟蹤的101個化工品種中，共有20個品種價格上漲，50個品種價格下跌，31個品種價格穩(wěn)定。漲幅前五的品種分別是硫磺、多氟化鋁、硝酸、無水氫氟酸、苯胺；而跌幅前五的品種分別是純MDI、甲乙酮、二氯甲烷、聚合MDI、TDI。
本周國際油價震蕩上行，WTI原油收于89.08美元/桶，收盤價周漲幅3.61%；布倫特原油收于99.96美元/桶，收盤價周漲幅4.96%。宏觀方面，IHSMarkit公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI初值由9月的48.4降至46.6，低于預(yù)期的47.9，創(chuàng)下29個月新低；歐元區(qū)10月服務(wù)業(yè)PMI則由9月的48.8降至48.2，創(chuàng)下20個月新低。美國第三季度GDP增長2.6%，略強(qiáng)于市場預(yù)期，同時，市場預(yù)期11月過后美聯(lián)儲加息力度或?qū)⒎啪?，美元指?shù)有望回落。需求端，國際能源署在周四發(fā)布的《2022年世界能源展望》報告中指出，能源危機(jī)令全球能源系統(tǒng)脆弱性和不可持續(xù)性凸顯，或?qū)⑼苿痈鲊皣H組織采取長期措施加速結(jié)構(gòu)性改革，深刻改變現(xiàn)有能源供應(yīng)體系。并預(yù)測石油需求將在未來十年趨于平穩(wěn)。供應(yīng)端，伊核協(xié)議談判陷入僵局，伊朗外交部發(fā)言人卡納尼周一在發(fā)布會上表示，近期美國一再就伊核協(xié)議發(fā)出自相矛盾的信息，并缺乏恢復(fù)2015年核協(xié)議的政治意愿。庫存方面，美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截至2022年10月21日當(dāng)周，美國原油庫存總量8.42億桶，比前一周下降83萬桶；其中，商業(yè)原油庫存量4.40億桶，比前一周增長259萬桶；石油戰(zhàn)略儲備4.02億桶，比前周下降了341.7萬桶，為1984年5月25日當(dāng)周以來最低水平。此外，美國汽油庫存總量2.08億桶，比前一周下降147.8萬桶；餾分油庫存量為1.06億桶，比前一周增長17萬桶。展望后市，全球經(jīng)濟(jì)增長疲軟持續(xù)抑制原油需求，同時OPEC+減產(chǎn)政策、地緣政治分歧或?qū)τ蛢r形成支撐，供需博弈下，預(yù)計油價將延續(xù)高位震蕩。
本周NYMEX天然氣收報5.38美元/mbtu，周均價跌幅2.80%。近期英國和歐洲大陸氣溫高于往年正常水平，供暖季推遲，天然氣供暖需求低于往年同期，歐盟液化天然氣庫存持續(xù)上升，儲氣量已達(dá)到總?cè)萘?5%以上。同時，受制于新建LNG儲罐仍未投入使用，接收終端設(shè)施不足，目前歐洲海岸線附近至少還有50艘LNG運輸船在等待卸貨。美國方面，得州二疊紀(jì)盆地地區(qū)，北美最大的能源基礎(chǔ)設(shè)施公司金德摩根（Kinder Morgan）旗下兩條關(guān)鍵輸氣管道Gulf Coast Express和El Paso計劃檢修，導(dǎo)致當(dāng)?shù)靥烊粴猱a(chǎn)量遠(yuǎn)超管網(wǎng)的輸送能力，瓦哈天然氣價格逼近零值。管道容量不足是困擾美國二疊紀(jì)盆地天然氣生產(chǎn)商多年的長期問題，尤其是當(dāng)管道運營商必須進(jìn)行維修和預(yù)防性維護(hù)工作時，區(qū)域性供需失衡和價格異動往往就會出現(xiàn)。展望后市，隨著寒冬季節(jié)來臨，歐洲仍可能遭遇極端寒冷天氣，能源危機(jī)仍有惡化可能，預(yù)計天然氣國際價格將維持高位。
本周TDI收報22,800元/噸，收盤價周跌幅11.46%?；谇捌赥DI價格急速上行，相關(guān)持貨商浮盈空間迅速增厚，近期貿(mào)易商獲利離場，帶動價格快速下跌。生產(chǎn)端，全球TDI供應(yīng)依然整體偏緊；國內(nèi)方面，甘肅銀光10萬噸裝置、煙臺巨力5+3萬噸裝置尚未重啟，萬華福建裝置10萬噸裝置單線重啟，煙臺裝置10月11號開始停車檢修，預(yù)計持續(xù)45天；海外方面，繼歐洲大規(guī)模停車降負(fù)后，北美TDI裝置或存檢修降負(fù)可能，同時匈牙利寶思德、沙特陶氏裝置或低負(fù)荷運行。需求端，下游家具廠由于圣誕節(jié)出口訂單不及預(yù)期，原料補(bǔ)庫積極性不高，海綿及固化劑市場按需補(bǔ)庫。展望后市，隨著獲利盤低價出貨，市場低成本貨源有望逐步出清，預(yù)期供需博弈持續(xù)，TDI價格有望穩(wěn)中上行。
投資建議：
SW化工當(dāng)前市盈率（TTM剔除負(fù)值）為14.00倍，處在歷史（2002年至今）的11.31%分位數(shù)，市凈率（MRQ剔除負(fù)值）為2.44倍，處在歷史水平的18.52%分位數(shù)。11月份建議關(guān)注：1、能源供應(yīng)危機(jī)下海外產(chǎn)能受限的化工品種；2、未來穩(wěn)增長落地對于聚氨酯、純堿、基建化學(xué)品等產(chǎn)品的需求拉動；3、自主可控、國產(chǎn)替代持續(xù)進(jìn)行的部分新材料產(chǎn)品等。
從子行業(yè)景氣度角度，上游石化煉化、農(nóng)產(chǎn)品相關(guān)農(nóng)化、磷化工、基建相關(guān)化工品、半導(dǎo)體材料、新能源材料等預(yù)計維持較高景氣。個股挑選上，帶有成長屬性的新材料企業(yè)有望穿越需求波動周期，一體化龍頭企業(yè)當(dāng)前進(jìn)入長線布局時點。推薦個股：萬華化學(xué)、榮盛石化、新和成、皇馬科技、雅克科技、華魯恒升、利爾化學(xué)、晶瑞電材、萬潤股份、蘇博特、國瓷材料、藍(lán)曉科技、安集科技、巨化股份、東方盛虹等，關(guān)注廣匯能源等。
11月金股：萬華化學(xué)。
風(fēng)險提示
1）地緣政治因素變化引起油價大幅波動；2）全球疫情形勢出現(xiàn)變化。
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