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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.86億元，同比增長38.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.28億元，同比增長50.0%；單三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.36億元，同比增長34.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.46億元，同比增長19.0%。
　　下游持續(xù)高景氣，研發(fā)投入持續(xù)加大。公司為國內(nèi)模式動(dòng)物行業(yè)龍頭企業(yè)之一，得益于商品化小鼠近幾年下游需求端快速增長，在功能藥效業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)拓展，以及在海外市場的快速放量，公司2022年前三季度業(yè)績快速增長。2022年前三季度，公司毛利率達(dá)73.27%，較去年相比較為穩(wěn)定，凈利率達(dá)33.17%，處于歷史高位，我們預(yù)計(jì)主要系規(guī)模效益所致。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，推進(jìn)“斑點(diǎn)鼠”、“藥篩鼠”、“真實(shí)世界動(dòng)物模型”等多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目，2022年前三季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)6153萬元，超過2021年全年研發(fā)費(fèi)用，我們認(rèn)為以上動(dòng)物模型將打開公司長期成長天花板。
　　股權(quán)激勵(lì)綁定公司核心員工，彰顯公司長期發(fā)展信心。公司發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，這是公司上市以來首次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向激勵(lì)對象授予202.50萬股限制性股票，占公司股本0.49%。本次激勵(lì)計(jì)劃分為A類激勵(lì)對象3人（核心技術(shù)人員和高管，100萬股）和B類激勵(lì)對象19人（中層管理人員和研發(fā)技術(shù)人員，102.5萬股）。業(yè)績考核方面，（1）針對A類激勵(lì)對象，考核年度為2023-2027共五年，以2021年為基數(shù)，2023-2027年公司營收增長率不低于89%、155%、244%、331%、438%或不低于對標(biāo)企業(yè)的平均值；（2）針對B類激勵(lì)對象，考核年度為2023-2025共三年，以2021年為基數(shù)，2023-2025年公司營收增長率不低于89%、155%、244%或不低于對標(biāo)企業(yè)的平均值。本次股權(quán)激勵(lì)深度綁定公司高管和核心技術(shù)人員，較高的營收增長目標(biāo)彰顯了公司對于模式動(dòng)物行業(yè)和公司自身未來長久發(fā)展的信心。
　　盈利預(yù)測及投資建議。公司是國內(nèi)模式動(dòng)物行業(yè)的引領(lǐng)者，我們預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I收分別為5.48/7.95/11.17億元，歸母凈利潤分別為1.75/2.50/3.43億元，對應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為72/50/36倍，考慮到行業(yè)高增速和公司產(chǎn)品技術(shù)等方面的競爭優(yōu)勢，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)小鼠銷售和業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)景氣度下降風(fēng)險(xiǎn)；商品化小鼠價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；海外市場拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。