>> 方正證券-順鑫農(nóng)業(yè)(000860)業(yè)績虧損收窄，邊際改善趨勢顯現(xiàn)-221028
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
793KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉暢,張東雪 |
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事件描述：公司2022年1至9月實現(xiàn)營收91.06億元，同比-21.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.28億元，同比-92.58%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.30億元，同比-91.94%。其中公司Q3實現(xiàn)營收25.87億元，同增6.94%；歸母凈利潤虧損0.12億元；扣非歸母凈利潤虧損0.12億元。
白酒、豬肉業(yè)務(wù)改善下，Q3營收增速環(huán)比轉(zhuǎn)正，業(yè)績虧損大幅收窄。盡管三季度多地疫情頻發(fā)，白酒消費場景整體受損，但雙節(jié)旺季餐飲消費表現(xiàn)較好，預(yù)計帶動公司光瓶酒加速動銷；期間金標陳釀逐步全國化鋪貨推廣，預(yù)計公司白酒業(yè)務(wù)迎來持續(xù)改善。隨著Q3豬價快速回暖（期間全國22省豬價平均漲幅約20%），公司豬肉業(yè)務(wù)預(yù)計有所起色，并帶動營收、業(yè)績明顯改善。而在地產(chǎn)業(yè)務(wù)出清方面，公司堅定退出地產(chǎn)板塊，其中外埠項目基本完成住宅去化，北京項目也在積極推進去化。
提價落地、豬價上行促進公司毛利率提升，費用端略有提升。盈利端，公司2022年Q3實現(xiàn)毛利率30.49%，同比+5.89pct，預(yù)計主要由于公司對部分產(chǎn)品提價落地以及豬價持續(xù)好轉(zhuǎn)等；期間公司銷售凈利率為-0.66%。費用端整體有所提升，公司2022年Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率分別為11.41%/8.98%/0.33%/0.94%，分別同比+1.32/+0.39/-0.04/-0.43pct；四項費率合計21.66%，同比+1.24pct。其中銷售費率有所提升主要系公司加大商超等渠道投入，深化北京及三大戰(zhàn)略發(fā)展區(qū)市場的培育所致。
白酒業(yè)務(wù)穩(wěn)步升級、豬肉板塊周期向上，公司或迎來新發(fā)展期。白牛二作為低線光瓶酒賽道的暢銷單品，穩(wěn)定動銷，充當公司白酒業(yè)務(wù)的重要基本盤。且隨著新國標政策的落地，公司積極布局高線純糧光瓶酒，如打造“金標陳釀”等新品。其中金標作為公司定位30-40元價格帶戰(zhàn)略單品，目前渠道利潤充足，終端反饋較好，未來隨著全國化深度推進，有望在2025年底達成1500萬箱的銷售目標，并成為“該價格帶純糧光瓶酒第一大單品”。此外，公司豬肉業(yè)務(wù)伴隨豬價持續(xù)改善打開第二增長曲線，而地產(chǎn)項目剝離仍需時間消化。在經(jīng)濟回暖帶動消費逐步復(fù)蘇的主邏輯下，白酒、豬肉板塊的逐步改善有望帶動公司進入新上行期。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計2022~2024年公司營業(yè)收入129.07/142.37/155.94億元，同比增長-13.20%/10.31%/9.53%；歸母凈利潤為0.59/3.37/4.07億元，同比增長-42.78%/474.92%/20.94%；EPS為0.08/0.45/0.55元；給予“推薦”評級。
風險提示：1）宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；2）疫情頻發(fā)限制白酒消費場景；3）競爭加劇。
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