>> 華創(chuàng)證券-皖儀科技(688600)2022三季報(bào)點(diǎn)評：收入確認(rèn)影響增速，Q4訂單有望放量-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 1121KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
龐天一 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：
2022年10月27日晚，公司披露了2022年三季度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)主營收入4.43億元，同比增長28.04%；歸母凈利潤2560.76萬元，同比增長388.2%；其中單Q2公司實(shí)現(xiàn)主營收入1.73億元，同比上升13.96%；歸母凈利潤1930.41萬元，同比上升408.85%。
評論：
收入增速有所放緩，Q4訂單或迎放量。三季度全國多地出現(xiàn)疫情反復(fù)，公司的設(shè)備上門安裝、調(diào)試環(huán)節(jié)受到一定不利影響，收入確認(rèn)也有所延緩致使公司營收增速略有下降。公司近年Q4營收占比均在40%左右，隨著四季度疫情轉(zhuǎn)好，公司收入確認(rèn)節(jié)奏逐漸走入正軌再疊加需求放量，我們認(rèn)為公司四季度的業(yè)績值得期待。
訂單季節(jié)性致使費(fèi)用率失真，利潤仍有釋放空間。由于公司所在的儀器行業(yè)訂單多集中于下半年，但各項(xiàng)費(fèi)用卻季度均攤致使公司的銷售費(fèi)用率（28.3%）研發(fā)費(fèi)用率（23.17%）均高于往年平均水平。但隨著下半年新簽訂單逐漸轉(zhuǎn)化為收入，各項(xiàng)費(fèi)用率有望攤薄（單Q3公司研發(fā)費(fèi)用率為20.09%）逐漸回歸合理區(qū)間，公司利潤仍存在釋放空間。
政策強(qiáng)力助推，實(shí)驗(yàn)室分析儀器業(yè)務(wù)未來可期。2022年9月，國家相繼出臺企業(yè)創(chuàng)新減稅、貼息貸款、中長期貸款等多項(xiàng)利好政策刺激高校、醫(yī)療、企業(yè)等下游對科研儀器的需求。公司當(dāng)前超高液相色譜已獲得中科院訂單，未來隨著政策的逐步推進(jìn)和公司產(chǎn)品線的不斷完善，公司有望在實(shí)驗(yàn)室分析儀器領(lǐng)域收獲更多訂單。
投資建議：維持“強(qiáng)推”評級，2023年目標(biāo)價(jià)34.52元。我們維持原有預(yù)測不變：2022-2024年公司凈利潤分別為0.78、1.20和1.80億元，對應(yīng)PE為56/36/24倍，采用分部估值法，將公司的業(yè)務(wù)分為傳統(tǒng)環(huán)保監(jiān)測儀器和高端科學(xué)儀器。環(huán)保監(jiān)測儀器板塊我們選取公司的主要競爭對手聚光科技、雪迪龍、禾信儀器作為可比公司，給予2023年目標(biāo)PE 20倍（聚光科技亦有高端科學(xué)儀器業(yè)務(wù)故給予一定折價(jià)）；高端科學(xué)儀器板塊，我們選取鼎陽科技和普源精電作為可比公司，給予2023年目標(biāo)PE 50倍。在假設(shè)各板塊凈利潤占比與毛利潤相同的情況下，給予公司2023年目標(biāo)價(jià)34.52元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國產(chǎn)替代不及預(yù)期、研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)化失敗風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇、政策推進(jìn)不及預(yù)期、對政府補(bǔ)助及稅收優(yōu)惠依賴較大的風(fēng)險(xiǎn)。
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