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盈利表現(xiàn)良好，維持買入評級
　　3Q22，公司實(shí)現(xiàn)收入20.13億元，同比增長91.58%；歸母凈利為1.74億元，同比增長90.46%；扣非歸母凈利為1.72億元，同比增長93.22%。3季度蒙煤出口保持高增，公司業(yè)績表現(xiàn)良好。我們維持2022/23/24年歸母凈利潤預(yù)測值5.6/7.3/9.1億不變。中期維度，公司通過核心資源卡位+輕資產(chǎn)運(yùn)營的可復(fù)制業(yè)務(wù)模式在非洲、中亞等地持續(xù)擴(kuò)張，具備利潤維持高速增長的潛力，維持“買入”評級和目標(biāo)價(jià)24.6元不變（對應(yīng)22.0x 2022PE不變，可比公司22年Wind一致預(yù)期16.1xPE，考慮公司處于盈利釋放期，給予溢價(jià)37%）。
　　蒙煤出口高增，盈利表現(xiàn)良好
　　前8月，中國累計(jì)從蒙古進(jìn)口主焦煤1313.1萬噸，同比+32.4%，其中7/8月單月同比+456.1/167.0%，自2季度中蒙通關(guān)改善以來進(jìn)口持續(xù)增長；蒙煤累計(jì)出口1486.7萬噸，同比+30.31%，年初至今總體保持穩(wěn)定上行趨勢。甘其毛都口岸上周（10.17-10.22）總通車數(shù)3251車，日均通車541車/天，較前期日均通車環(huán)比-14.94%，短期受到口岸落實(shí)防控要求影響，但中樞保持較高水平。前3季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.67億元，同比+88.14%，盈利表現(xiàn)良好。（數(shù)據(jù)來源：蒙古煤炭網(wǎng)、蒙古國國家統(tǒng)計(jì)局）
　　非洲、中亞項(xiàng)目進(jìn)展順利，回購計(jì)劃彰顯信心
　　非洲市場，剛果（金）卡松巴萊薩-薩卡尼亞道路與陸港的現(xiàn)代化改造項(xiàng)目進(jìn)展順利，道路部分進(jìn)入試運(yùn)營階段，收費(fèi)公路流量爬坡，有望成為公司新的收入增長點(diǎn)；中亞市場，霍爾果斯嘉友恒信海關(guān)監(jiān)管場所正式投入運(yùn)營，逐步完成公司關(guān)鍵資源卡位+輕資產(chǎn)運(yùn)營模式在中亞區(qū)域的復(fù)制。6月，公司公告擬使用3000-6000萬自有資金回購股份，后續(xù)將用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)，彰顯公司經(jīng)營信心。
　　“一帶一路”紅利核心標(biāo)的，維持“買入”評級
　　公司是具備關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)資源和客戶資源壁壘的輕資產(chǎn)跨境物流總包商。中蒙通關(guān)效率改善和蒙煤進(jìn)口增長推動(dòng)公司進(jìn)入盈利釋放期。中期維度，公司通過可復(fù)制的業(yè)務(wù)模式在非洲、中亞等地持續(xù)擴(kuò)張，具備利潤維持高速增長的潛力，維持“買入”評級，維持目標(biāo)價(jià)24.6元不變，對應(yīng)22年22.0xPE（可比公司22年Wind一致預(yù)期16.1xPE，考慮公司處于盈利釋放期，給予溢價(jià)37%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)外包風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中度和新用戶拓展風(fēng)險(xiǎn)、稅收政策風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)。