>> 西南證券-蔚藍生物(603739)短期業(yè)績承壓，科研創(chuàng)新開拓新業(yè)務-221029
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
徐卿 |
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業(yè)績總結(jié)：公司2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.3億元，同比減少0.4%，實現(xiàn)歸母凈利5421.2萬元，同比減少42.6%，扣非后歸母凈利潤為3775.6萬元，同比減少48.7%。單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3億元，同比增長4.7%，環(huán)比增長7.3%，歸母凈利潤為1680.7萬元，同比減少49.3%，環(huán)比減少13%，扣非后歸母凈利潤為1354.9萬元，同比減少47.3%。單三季度銷售毛利率為40.6%，環(huán)比二季度降低3個百分點，主要系產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化以及原材料和能耗成本上漲。單三季度公司酶制劑實現(xiàn)營收1億元，占比為35.1%，微生態(tài)制劑實現(xiàn)營收6575.1萬元，占比為22.1%。
飼用酶制劑提高養(yǎng)殖效率，禁抗推動“替抗鐵三角”發(fā)展。飼料價格高位促進飼用酶需求，根據(jù)wind數(shù)據(jù)庫，截至2022年10月下旬，玉米現(xiàn)貨價格2871.2/噸，小麥現(xiàn)貨價3198.9元/噸，豆粕現(xiàn)貨價格5516.57元/噸，均處于相對高位，飼料價格頻頻上漲，2021年11月農(nóng)業(yè)農(nóng)村部制定了《直接飼喂微生物和發(fā)酵制品生產(chǎn)菌株鑒定及其安全性評價指南》規(guī)范行業(yè)發(fā)展，公司主要產(chǎn)品為復合酶，包含有植酸酶、淀粉酶、木聚糖酶等，產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)市場認可度高，有望迎來業(yè)績提升。公司主營微生態(tài)制劑有利于調(diào)整腸道菌群平衡、生物拮抗、調(diào)節(jié)免疫功能、抵御病原菌侵染并促進消化吸收，除此以外可提供精準定制酶、葡萄糖氧化酶、霉菌毒素降解酶、溶菌酶為核心的多元化用酶方案。我國于2020年7月起全面禁止飼料中添加促生長類抗生素，公司以酶制劑、益生菌、植物提取物形成“替抗鐵三角”布局，現(xiàn)已具備了針對禁抗提供系統(tǒng)解決方案的能力，建立動物微生態(tài)替抗應用數(shù)據(jù)庫，為產(chǎn)品的迭代升級做準備。
持續(xù)研發(fā)擴張，拓展大健康領(lǐng)域。根據(jù)《2022年中國益生菌市場分析報告》數(shù)據(jù)顯示，2020年中國益生菌市場規(guī)模為880億，益生菌有助于調(diào)節(jié)人體生理機能，提高免疫力，屬于國家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵發(fā)展的行業(yè)。國家戰(zhàn)略層面上要求積極拓展預防保健服務，推動傳統(tǒng)疾病治療向健康促進轉(zhuǎn)變。2022年5月公司全資子公司青島蔚藍生物集團與ADMSingapore簽署了《重述之股東協(xié)議》，根據(jù)約定增資后濰坊蔚之藍注冊資本1.6億元，雙方各持股50%，把握消費市場對于人用益生菌的需求提升，與國際領(lǐng)先企業(yè)合作，ADM集團在食品、飲料和補充劑的配料、添加劑和香精的開發(fā)和生產(chǎn)方面有著豐富的經(jīng)驗。未來雙方將共同努力，聯(lián)合向濰坊蔚之藍提供研發(fā)和技術(shù)支持，預計將于2023年底投入生產(chǎn)運營。除此以外，公司探究益生菌在護膚領(lǐng)域的應用，深入青稞高值化產(chǎn)品開發(fā)，有望帶來業(yè)績增量。
盈利預測與投資建議。預計2022-2024年EPS分別為0.49元、0.63元、0.77元，對應動態(tài)PE分別為27/21/17倍，維持“持有”評級。
風險提示：研發(fā)進度不及預期；產(chǎn)品銷售情況不及預期；下游養(yǎng)殖突發(fā)疫情等
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