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Q3氨綸價(jià)差縮窄致使公司業(yè)績(jī)承壓，看好未來(lái)芳綸成長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　2022年10月30日，公司發(fā)布三季度報(bào)告，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.51億元，同比減少26.40%；歸母凈利潤(rùn)1,341.98萬(wàn)元，同比減少95.39%。2022Q3公司芳綸業(yè)務(wù)穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，但氨綸價(jià)差縮窄拖累公司業(yè)績(jī)，我們下調(diào)2022-2023年盈利預(yù)測(cè)，維持2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為4.15（-2.13）、8.47（-1.47）、12.16億元，EPS為0.61（-0.31）、1.24（-0.21）、1.78元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E為29.1、14.3、9.9倍。我們看好未來(lái)公司芳綸產(chǎn)能擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)、氨綸業(yè)務(wù)有望迎來(lái)底部反轉(zhuǎn)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　2022Q3氨綸價(jià)差環(huán)比收窄，公司業(yè)績(jī)環(huán)比下滑，氨綸業(yè)務(wù)有望底部向上
　　2022Q3公司營(yíng)收環(huán)比下滑5.05%，歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下滑90.78%。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，2022Q2我國(guó)氨綸市場(chǎng)均價(jià)為4.73萬(wàn)元/噸，受新增產(chǎn)能投放及下游需求萎靡影響，2022Q3我國(guó)氨綸均價(jià)跌至3.36萬(wàn)元/噸，環(huán)比跌幅高達(dá)28.98%。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，我們計(jì)算出氨綸價(jià)差由2022Q2的1.32萬(wàn)元/噸進(jìn)一步下跌至2022Q3的1.19萬(wàn)元/噸，環(huán)比下降10.51%。受氨綸價(jià)差收窄的拖累，公司業(yè)績(jī)環(huán)比下滑，銷售毛利率也由2022Q2的26.00%下跌至2022Q3的15.22%。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，2022年10月份我國(guó)氨綸均價(jià)已抬升至3.49萬(wàn)元/噸，同時(shí)我們計(jì)算出10月份氨綸價(jià)差也大幅擴(kuò)大至1.42萬(wàn)元/噸。我們認(rèn)為氨綸行業(yè)或已行至周期底部，目前存在復(fù)蘇跡象，未來(lái)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)及需求逐步恢復(fù)，氨綸業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓉?lái)底部向上。
　　公司加速擴(kuò)產(chǎn)芳綸纖維及芳綸紙，未來(lái)成長(zhǎng)動(dòng)能充足
　　我們預(yù)計(jì)最晚2024年底公司將建成間位芳綸年產(chǎn)能2萬(wàn)噸、對(duì)位芳綸2.15萬(wàn)噸，芳綸紙3,000噸，產(chǎn)能將翻倍增長(zhǎng)。同時(shí)公司3,000萬(wàn)平米/年芳綸涂覆隔膜中試線有望于2023H1投產(chǎn)。公司芳綸產(chǎn)能高質(zhì)量擴(kuò)張將帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，我們看好公司未來(lái)逐步成長(zhǎng)為全球芳綸龍頭企業(yè)。此外，據(jù)公司公告，智能發(fā)光纖維500萬(wàn)米/年生產(chǎn)線已投產(chǎn)，纖維綠色化處理中試項(xiàng)目推進(jìn)中，未來(lái)有望成為增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑、下游需求萎靡。