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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布三季報(bào)，3Q22單季營收1.5億元、同比+45%、環(huán)比+46%，歸母凈利0.47億元、同比+1.2倍、環(huán)比+55%。
　　評(píng)論：
　　三季度營收跟隨核心客戶環(huán)比恢復(fù)。公司3Q22單季營收1.5億元、同比+45%、環(huán)比+46%，對(duì)應(yīng)大客戶大眾中國同比+43%、環(huán)比+38%，比亞迪銷量同比+1.6倍、環(huán)比+52%，預(yù)計(jì)公司海外業(yè)務(wù)也在持續(xù)爬坡。我們估計(jì)公司全年?duì)I收5.2億元、同比+21%。
　　受規(guī)模效益提振，公司凈利率恢復(fù)。公司3Q22單季歸母凈利0.47億元、同比+1.2倍、環(huán)比+55%，凈利率32.4%、同比+7.5PP、環(huán)比+1.5PP，凈利率的大幅提升主要來自于費(fèi)用率端。本季度管銷研費(fèi)用正常增長、財(cái)務(wù)端為凈收入，費(fèi)用率在營收擴(kuò)增基礎(chǔ)上降至11.1%、同比-10.4PP、環(huán)比-3.2PP。毛利率由于湖州新坐標(biāo)、海外產(chǎn)銷持續(xù)提升而有一定下降，本季度為52.1%、同比+0.6PP、環(huán)比-2.7PP。
　　業(yè)務(wù)擬拓展至新能源熱管理領(lǐng)域，單車價(jià)值量/毛利有望大幅度翻升并為公司帶來第三次重大發(fā)展。公司此前公告成立子公司進(jìn)軍汽車CO2熱泵系統(tǒng)及熱管理集成模塊及相關(guān)閥件的研發(fā)制造，單車價(jià)值量將從150元左右升至數(shù)千元。其中閥件合計(jì)單車價(jià)值量有望達(dá)到1千元+/較傳動(dòng)組產(chǎn)品提升6倍，我們估計(jì)單車毛利額有望達(dá)到300元/較傳統(tǒng)組產(chǎn)品提升2倍+；系統(tǒng)模塊集成單車價(jià)值量有望達(dá)到6千元+/提升39倍，單車毛利有望達(dá)到900元/提升9倍。閥件與公司當(dāng)前冷精鍛產(chǎn)品工藝具有相通性（CO2熱泵空調(diào)系統(tǒng)閥體用量和壓力要求高于普通新能源車空調(diào)系統(tǒng)），公司有望依托其冷精鍛技術(shù)、模具設(shè)計(jì)、設(shè)備自動(dòng)化改造等技術(shù)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)客戶采購的國產(chǎn)化替代。而在系統(tǒng)模塊集成方面，我們估計(jì)相對(duì)更需要客戶良好的商務(wù)關(guān)系，公司具備與大客戶的多年合作與信任，擁有很好的客戶基礎(chǔ)。結(jié)合子公司合作股東的技術(shù)及資源優(yōu)勢(shì)，這次新產(chǎn)品領(lǐng)域的開拓有望為公司帶來第三次重大轉(zhuǎn)型發(fā)展。
　　投資建議：根據(jù)三季報(bào)以及后續(xù)產(chǎn)能爬坡、主要客戶、項(xiàng)目展望，我們將公司2022-2024年歸母凈利預(yù)期由1.75億、1.90億、2.29億元調(diào)整為1.60億、1.71億、2.0億元，對(duì)應(yīng)同比增速為+14%、+7%、+19%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 13.9倍、13.1倍、11.0倍。公司在細(xì)分領(lǐng)域中具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)計(jì)未來客戶、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將更加多元化，結(jié)合板塊近期估值，我們維持公司目標(biāo)PE 15-20倍，將目標(biāo)PE基準(zhǔn)由2022年調(diào)整為2023年，目標(biāo)價(jià)區(qū)間相應(yīng)調(diào)整至19.1-25.5元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大眾與海外銷量不及預(yù)期，配套份額提升速度不及預(yù)期，海外工廠成本項(xiàng)高于預(yù)期，新能源熱管理相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、驗(yàn)證、定點(diǎn)節(jié)奏低于預(yù)期等