>> 華創(chuàng)證券-恒銘達(002947)2022年三季度業(yè)績點評：22Q3業(yè)績超預(yù)期，消費電子高速增長，新能源蓄勢待發(fā)-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
耿琛,岳陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2022年三季度業(yè)績：2022前三季度營收9.63億元（YOY 44.03%），歸母凈利潤1.52億元（YOY 870.19%），扣非凈利潤1.42億元（YOY 244.00%）。
單Q3實現(xiàn)營收3.77億元（YOY 23.34%），歸母凈利潤0.7億元（YOY232.64%），扣非凈利潤0.67億元（YOY 256.14%）。22Q3毛利率恢復(fù)到33.23%（YOY 3.64pct），扣非凈利率17.77%（YOY 11.61pct）。
評論：
份額料號提升收入高增，盈利能力大幅改善增收增利。公司在大客戶模切產(chǎn)品中份額料號持續(xù)提升，隨著下半年進入大客戶新機種銷售旺季，Q3公司營收端快速增長，實現(xiàn)收入3.77億元（YOY 23.34%，QOQ 36.98%）；利潤端隨著新產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模及運營效率提升疊加匯兌正向貢獻，盈利能力大幅提升，22Q3毛利率恢復(fù)到33.23%（YOY 3.64pct，QOQ 5.16pct），扣非凈利率17.77%（YOY11.61pct,QOQ 1.73pct），實現(xiàn)歸母凈利潤0.7億元（YOY 232.64%）。
受大客戶扶持重點發(fā)力模切行業(yè)，連續(xù)5個季度業(yè)績高增進入快速增長期。模切行業(yè)壁壘高，行業(yè)盈利中樞高（毛利率近30%），得益于高質(zhì)量的內(nèi)部管理和產(chǎn)品交付能力，公司得到了大客戶的高度認可。自2018年起積極進行產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整，配合大客戶完成多款精密功能件研發(fā)，穩(wěn)步提升大客戶業(yè)務(wù)份額。2021年下半年開始公司前期研發(fā)投入的成果得以顯現(xiàn)，隨著公司在大客戶產(chǎn)品份額料號增加、運營效率、良率效率提升，盈利能力逐漸走強，21Q3~22Q3扣非凈利潤分別實現(xiàn)同比增長63.5%、110.75%、140.72%、358.07%、256.14%，連續(xù)5個季度業(yè)績高增。根據(jù)公司調(diào)研公告披露公司未來三年在客戶所占的單機價值及份額都會有穩(wěn)健提升，消費電子主業(yè)未來增長可期。
新能源業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)，儲能&新能源車齊頭并進。2020年公司收購華陽通補足了金屬件加工、組裝能力。公司以華陽通為平臺在新能源領(lǐng)域積極布局，華陽通目前已拿到IATF16949認證，主要產(chǎn)品為金屬結(jié)構(gòu)件及相應(yīng)的產(chǎn)品組裝，并在惠州準備了14萬平廠房，目前已動工預(yù)計2024年初投產(chǎn)：（1）公司在“互動易”公告精密結(jié)構(gòu)件在新能源汽車中應(yīng)用廣泛，包含電池結(jié)構(gòu)件、電路的控制部件、無人駕駛系統(tǒng)等。根據(jù)公司公告已與國內(nèi)新能源車企達成合作。（2）儲能業(yè)務(wù)方面公司公告華陽通廠房搬遷后會進行擴產(chǎn)，在現(xiàn)有業(yè)務(wù)之外華陽通將導(dǎo)入新產(chǎn)品，目前處于送樣和認證階段，預(yù)計2023年下半年開始批量生產(chǎn)，后續(xù)會為新增儲能業(yè)務(wù)提供產(chǎn)能。
盈利預(yù)測與投資建議。公司質(zhì)地優(yōu)質(zhì)，新品持續(xù)突破，新增產(chǎn)能加速落地有望解決一直困擾公司發(fā)展的產(chǎn)能瓶頸，公司營收體量有望進入快速擴張期；我們預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別為2.66/4.20/5.54億元。參考行業(yè)龍頭立訊精密等估值情況，考慮到公司成長性，給予公司2023年16倍市盈率，目標股價29元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：疫情影響，下游需求不及預(yù)期，擴產(chǎn)進度不及預(yù)期。
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