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事件概述：2022年10月28日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.16億元，同比+13.27%；歸母凈利潤(rùn)1.15億元，同比-48.71%。
　　 Q3業(yè)績(jī)環(huán)比大幅好轉(zhuǎn)，費(fèi)用管控能力進(jìn)一步增強(qiáng)。22Q3公司營(yíng)收達(dá)11.53億元，同比+22.76%/環(huán)比+4.96%，主要系公司疫情之下保生產(chǎn)保供應(yīng)，新興業(yè)務(wù)增加營(yíng)收所致。22Q3公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)0.52億元，同比-48.29%，主要系去年同期一次性投資收益較高導(dǎo)致基數(shù)高、22Q3匯兌損失增加以及發(fā)生股權(quán)費(fèi)用所致，環(huán)比大增191.77%，單季度利潤(rùn)恢復(fù)至2022Q1水平（22Q1歸母凈利潤(rùn)為0.45億元）。22Q3公司扣非歸母凈利潤(rùn)達(dá)0.38億元，同比+52.90%，環(huán)比+458.41%，業(yè)績(jī)同環(huán)比大幅好轉(zhuǎn)。從盈利能力看，公司22Q3毛利率達(dá)28.36%，同比-6.22pct/環(huán)比+1.83pct；22Q3凈利率達(dá)5.43%，同比-7.09pct/環(huán)比+3.48pct，環(huán)比好轉(zhuǎn)主要系費(fèi)用率下滑所致。22Q3公司三費(fèi)費(fèi)用率達(dá)14.75%，同比-5.69pct/環(huán)比-0.28pct，費(fèi)用管控能力進(jìn)一步增強(qiáng)。其中銷(xiāo)售費(fèi)用/管理費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用率分別達(dá)4.68%/7.10%/7.30%，同比-8.10pct/1.26pct/-0.16pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率達(dá)2.98%，同比+1.15pct。
　　產(chǎn)品單車(chē)配套價(jià)值量不斷提升，布局空懸打開(kāi)新一輪成長(zhǎng)空間。公司核心傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為平衡塊（單價(jià)約1元）、氣門(mén)嘴（單價(jià)約10元）、排氣管（單價(jià)約100元）等產(chǎn)品，全球市占率均已做到前三，為公司長(zhǎng)期貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。2012年，公司開(kāi)始布局汽車(chē)電子產(chǎn)品，如傳感器（約300元）、ADAS（約1000元）和主動(dòng)懸架（3000-10000元）。1）熱管理：公司19年與霍富成立合資公司，成為全球第三大TPMS供應(yīng)商，22H1年保富海外虧損0.20億（21H1年虧損0.28億元），保富中國(guó)盈利0.25億元（21H1年虧損0.15億元），盈利能力大幅改善。公司溫度、壓力傳感器業(yè)務(wù)規(guī)模國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，配套絕大部分頭部自主品牌；TPMS傳感器已做到全球第三；2）ADAS：ADAS產(chǎn)品已在一汽等客戶量產(chǎn)；3）空懸：主動(dòng)懸架產(chǎn)品已獲得蔚來(lái)汽車(chē)等頭部客戶定點(diǎn)，單車(chē)超過(guò)3000元。2022年10月23日，公司公告收到某頭部自主品牌車(chē)企的《定點(diǎn)通知書(shū)》，成為其3個(gè)車(chē)型平臺(tái)的空氣懸架系統(tǒng)空氣供給單元（AirSupplyUnit）供應(yīng)商。根據(jù)該客戶規(guī)劃，3個(gè)車(chē)型平臺(tái)項(xiàng)目生命周期為5年，定點(diǎn)金額約人民幣13.15億元，預(yù)計(jì)從2024年初開(kāi)始陸續(xù)量產(chǎn)。公司首次獲得空氣供給單元訂單，是公司在空氣供給單元領(lǐng)域的一次突破，公司在空懸板塊的布局持續(xù)擴(kuò)張，產(chǎn)品持續(xù)獲得客戶認(rèn)可，空懸產(chǎn)品進(jìn)入快速成長(zhǎng)期。隨著空懸滲透率提升，公司有望迎來(lái)第二成長(zhǎng)曲線。
　　投資建議：受疫情等因素影響，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.17/3.76/5.30億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E為39/23/16倍。公司為國(guó)內(nèi)空氣懸架核心供應(yīng)商，伴隨著空懸滲透率的持續(xù)提升，公司有望率先獲益，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致毛利率低預(yù)期，新品拓展不及預(yù)期等。