>> 銀河證券-協(xié)鑫能科(002015)燃料價格上漲影響盈利能力，換電站布局穩(wěn)步推進-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大?。?/td>
| 1012KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陶貽功 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
公司發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入78.97億元，同比下降7.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.60億元（扣非1.39億元），同比下降18.05%（扣非下降74.54%）。
第三季度實現(xiàn)營收28.67億元（同比增長16.19%）；實現(xiàn)歸母凈利潤2.72億元（扣非2184萬元），同比下降11.14%（扣非下降79.38%）。
燃料價格上漲影響盈利能力，換電站布局穩(wěn)步推進
綠色能源業(yè)務方面，第三季度天然氣、煤炭等燃料價格維持高位，燃機企業(yè)電價隨燃料價格變動雖有一定聯(lián)動，但未能消化全部成本。公司積極采取措施，加大長協(xié)燃料兌現(xiàn)，穩(wěn)定采購價格，持續(xù)拓展熱用戶，積極爭取供熱價格、電價政策，消化成本壓力；同時對外拓展污泥摻燒、固廢處置、熱水供應等多元業(yè)務，并加大資產質量優(yōu)化力度，形成了新的利潤增長點。
移動能源業(yè)務方面，截至三季度末公司共建成換電站44座（乘用車換電站32座，商用車換電站12座），其中第三季度建成換電站14座，雖然受到疫情影響等因素導致建設進度不及預期，但換電站布局仍然穩(wěn)步推進。公司在換電產品方面持續(xù)突破，截至目前公司完成交付4款換電港產品、6款自研重卡換電車型、1款自研輕卡換電車型以及自研乘用車換電港開發(fā)。
盈利能力環(huán)比提升，充足資金支持業(yè)務發(fā)展
第三季度公司毛利率17.01%（同比-4.27pct，季度環(huán)比+0.3pct），凈利率10.10%（同比-4.23pct，季度環(huán)比+1.64pct），盈利能力環(huán)比有所提升，我們預計是由于公司積極采取措施穩(wěn)定燃料采購價格，以及第三季度轉讓部分項目取得投資收益2.45億元；第三季度經營性現(xiàn)金流量凈額2.74億元（同比+7.5%）；截至三季度末，公司共有流動資產94.95億元（其中貨幣資金48.42億元，應收賬款31.47億元），為清潔能源與移動能源發(fā)展提供充足的資金支持。
清潔能源裝機占比超過90%，2400MW抽水蓄能項目穩(wěn)步推進
三季度末公司并網總裝機容量3739.04MW，其中燃機熱電聯(lián)產2437.14MW，風電793.9MW，生物質發(fā)電60MW，垃圾發(fā)電116MW，燃煤熱電聯(lián)產332MW。除燃煤332MW外，以天然氣、風能為主的清潔能源裝機容量占比超90%。公司國際化進程加快，在印尼等國際市場成功開發(fā)清潔能源項目。此外，公司控股的建德抽水蓄能電站項目（2400MW）已獲得浙江省發(fā)展和改革委員會核準，目前項目已開工，正按建設節(jié)點穩(wěn)步推進。
換電站建設處于初期階段，長期增長空間大
截至目前建成乘用車換電站32座，商用車換電站12座，商用車充電場站1座，換電站建設處于初期階段。目前在建換電站根據項目進度按計劃穩(wěn)步推進，根據公司規(guī)劃，到2025年目標完成5000座-6000座換電站建設，服務超過50萬輛車，目前距離目標仍有較大缺口，后續(xù)換電站建設有望加速。
電力成本低，客群目標清晰，有利于提升換電站盈利能力
公司及控股股東協(xié)鑫集團的清潔能源總裝機規(guī)模已超過20GW，具備較大的供應能力及裕量，較少依賴從電網采購電力，可以有效降低用電成本；公司還與吉利、一汽、東風等頭部車企、輕橙時代等造車新勢力達成了合作，重點發(fā)力行駛里程較長的網約車、出租車和重卡，有效保障換電站利用率。依托低成本的電力供應以及清晰的目標客群，有利于提升換電站的盈利能力。
估值分析與評級說明
預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為9.03億元、14.20億元、18.48億元，對應PE分別為24.5倍、15.6倍、12.0倍,維持“推薦”評級。
風險提示：
換電站建設不及預期；換電站利用率不及預期；上網電價下調；燃料成本上升等。
|
|
