>> 中銀證券-晶瑞電材(300655)盈利能力承壓，NMP產(chǎn)能布局進(jìn)一步推進(jìn)-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余嫄嫄 |
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公司公告2022年三季度業(yè)績，前三季度實(shí)現(xiàn)營收13.38億元，同比增長2.21%；歸母凈利潤1.09億元，同比下降33.92%；扣非歸母凈利潤0.85億元，同比下降9.48%。公司22Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收3.95億元，同比下降11.42%；歸母凈利潤0.26億元，同比下降47.35%；扣非歸母凈利潤0.05億元，同比下降87.55%。2022年前三季度銷售毛利率為20.75%，同比下降0.28pcts；銷售凈利率為8.08%，同比下降4.97pcts。受營業(yè)成本增加以及公允價值變動收益減少影響，公司盈利能力承壓?？春霉竟饪棠z及高純試劑研發(fā)量產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，以及NMP有序擴(kuò)產(chǎn)，維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
公司前三季度營收增長，利潤率承壓。受益于國內(nèi)半導(dǎo)體材料需求增長以及國產(chǎn)替代進(jìn)程加速，公司高純試劑等主要產(chǎn)品持續(xù)放量，2022年前三季度公司營收小幅增長。成本方面，受疫情、部分原材料價格上漲等影響，前三季度公司營業(yè)成本為10.60億元，同比增長2.57%，高于營收2.21%的增速，導(dǎo)致毛利率下滑。前三季度公司公允價值變動收益為0.17億元，同比下降80.18%，收益顯著收窄。前三季度公司期間費(fèi)用合計1.63億元，同比增長6.54%，主要原因?yàn)?月公司披露瑞紅期權(quán)激勵計劃，管理費(fèi)用同比增長15.69%。隨著疫情放緩、下游需求增加以及公司產(chǎn)線布局有序推進(jìn)，公司未來業(yè)績有望提升。
研發(fā)投入增加，光刻膠及高純試劑研發(fā)量產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)。2022年前三季度公司研發(fā)費(fèi)用為0.43億元，同比增長37.74%。公司大力推進(jìn)ArF、KrF光刻膠研發(fā)工作，根據(jù)中報披露，目前KrF光刻膠生產(chǎn)及測試線基本建成，有望在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)批量供貨；公司i線光刻膠已向中芯國際、合肥長鑫等知名大尺寸半導(dǎo)體廠商供貨；公司ArF光刻膠的研發(fā)工作也在有序開展。高純試劑方面，公司一期3萬噸半導(dǎo)體級高純硫酸產(chǎn)線已順利通車，二期6萬噸項(xiàng)目正在積極建設(shè)中，預(yù)計2023年上半年建成，我們認(rèn)為未來將持續(xù)為公司帶來業(yè)績增量。
NMP盈利能力提升，對外投資擴(kuò)大NMP產(chǎn)能。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，NMP（山東）三季度均價為2.52萬元/噸，環(huán)比二季度下降28.61%；NMP-BDO平均價差為1.27萬元/噸，環(huán)比增長6.72%，NMP盈利能力環(huán)比提升。8月初NMP價格下行到報告期內(nèi)最低點(diǎn)2.1萬元/噸，后逐漸回升。截至10月27日，NMP收報2.75萬元/噸，相比期初下跌14.06%。公司子公司晶瑞新能源于7月完成對渭南美特瑞100%股權(quán)的收購，渭南美特瑞將投資建設(shè)“年產(chǎn)2萬噸γ -丁內(nèi)酯（GBL）、10萬噸電子級N-甲基吡咯烷酮（NMP）、2萬噸N甲基吡咯烷酮回收再生及1萬噸導(dǎo)電漿項(xiàng)目”，我們判斷公司NMP產(chǎn)能將大幅提升。
估值
受營業(yè)成本增加以及公允價值變動收益減少影響，公司盈利能力階段性承壓，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年每股收益分別為0.28元、0.41元、0.57元，對應(yīng)PE分別為32.4倍、22.5倍、16.0倍?？春霉井a(chǎn)能布局有序推進(jìn)，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；光刻膠研發(fā)推廣進(jìn)程受阻；疫情反復(fù)等
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