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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)。
　　Gas Box進(jìn)入快速放量階段，Q3收入端實(shí)現(xiàn)高速增長
　　2022Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.04億元，同比+46.04%；其中Q3營收為8.61億元，同比+92.44%，增速較上半年提升明顯。2022Q3收入端同比大幅增長，我們判斷主要系2022Q2部分業(yè)務(wù)開展受上海疫情明顯拖累，相關(guān)訂單在2022Q3加速交付。1）分行業(yè)來看，受益于集成電路、光伏行業(yè)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，我們判斷公司IC行業(yè)收入同比大幅增長，光伏行業(yè)收入同比穩(wěn)健增長。此外，隨著生物醫(yī)藥設(shè)備持續(xù)完善，我們判斷生物醫(yī)藥行業(yè)收入同樣大幅增長。2）分產(chǎn)品來看，在工藝介質(zhì)供應(yīng)系統(tǒng)、電子特氣等快速增長的同時(shí)，公司Gas Box也進(jìn)入快速放量階段。2022Q1-Q3子公司鴻舸半導(dǎo)體實(shí)現(xiàn)收入1.68億元，2021年收入僅為1.89萬元，大幅增長。展望未來，本土晶圓廠、光伏電池片廠仍在大規(guī)模擴(kuò)建，對工藝介質(zhì)供應(yīng)系統(tǒng)的需求維持高位，疊加Gas Box市場需求旺盛，公司在手訂單飽滿。截至2022Q3末，公司存貨和合同負(fù)債分別達(dá)到17.8和9.89億元，分別同比+73.10%和+35.11%。隨著相關(guān)訂單陸續(xù)交付，我們預(yù)計(jì)2022Q4-2023年公司收入端有望延續(xù)高增長。
　　股份支付壓制利潤端增速，Q1-Q3盈利水平略有下降
　　2022Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.37億元，同比+27.67%；其中2022Q3為8436萬元，同比+58.33%，略超市場預(yù)期。2022Q1-Q3扣非歸母凈利潤為1.27億元，同比+37.87%，其中2022Q3為8233萬元，同比+93.01%。2022Q1-Q3銷售凈利率為7.68%，同比-1.02pct；扣非銷售凈利率為7.05%，同比-0.42pct，盈利水平略有下降。1）毛利端：2022Q1-Q3銷售毛利率為27.62%，同比+0.90pct，略有提升。我們判斷一方面系零部件國產(chǎn)化積極推進(jìn)的降本效應(yīng)；另一方面系公司對客戶議價(jià)能力提升。此外，公司在原材料價(jià)格較好時(shí)積極進(jìn)行存貨儲(chǔ)備，也對毛利端起到積極作用。2）費(fèi)用端：2022Q1-Q3期間費(fèi)用率為18.10%，同比+1.39pct，其中銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.43、-0.40、+1.17和+1.04pct，研發(fā)費(fèi)用率提升，主要系加大研發(fā)投入。3）2022Q1-Q3存在期權(quán)激勵(lì)造成的股份支付3539萬元，若剔除股份支付，2022Q1-Q3歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為1.68和1.58億元，分別同比+46.25%和+58.54%，高于收入端增速。
　　工藝介質(zhì)系統(tǒng)有望持續(xù)擴(kuò)張，Gas Box和OPEX業(yè)務(wù)打開成長空間
　　公司在穩(wěn)固工藝介質(zhì)供應(yīng)系統(tǒng)市場龍頭地位的同時(shí)，積極布局半導(dǎo)體設(shè)備零部件（Gas Box），并不斷拓展電子氣體、MRO等OPEX業(yè)務(wù)，不斷打開成長空間。1）工藝介質(zhì)供應(yīng)系統(tǒng)：若僅考慮半導(dǎo)體行業(yè)，我們預(yù)估2021年中國大陸工藝介質(zhì)供應(yīng)系統(tǒng)市場規(guī)模為144億元，2023年有望達(dá)到206億元。若再考慮到光伏等行業(yè)需求，我們判斷2021年本土工藝介質(zhì)供應(yīng)系統(tǒng)市場規(guī)模將突破200億元。2021年公司電子工藝設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入12.83億元，我們預(yù)估公司在本土市場份額不足10%，成長空間依舊較大。2）Gas Box：若僅考慮半導(dǎo)體設(shè)備需求，我們預(yù)估2021年全球和中國大陸Gas Box市場規(guī)模分別為163和47億元，2023年有望達(dá)到192和67億元。若再考慮光伏、面板顯示等行業(yè)需求，我們判斷2021年中國大陸GasBox市場規(guī)模將超過100億元。半導(dǎo)體設(shè)備零部件全球供應(yīng)鏈緊張、貿(mào)易摩擦加速國產(chǎn)替代訴求，公司正在積極對接半導(dǎo)體&光伏設(shè)備客戶，有望進(jìn)入快速放量階段。3）OPEX：（1）電子氣體：公司是國內(nèi)為數(shù)不多能穩(wěn)定量產(chǎn)電子級砷烷、磷烷的企業(yè)之一，2022年募投項(xiàng)目重點(diǎn)布局電子大宗氣，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品和區(qū)域覆蓋度的拓展。（2）MRO：公司為本土少數(shù)具備MRO一站式服務(wù)的綜合能力的企業(yè)，后市場服務(wù)有望快速放量。
　　盈利預(yù)測與投資評級：受益于半導(dǎo)體&光伏行業(yè)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)需求，我們維持2022-2024年公司歸母凈利潤分別為2.21、4.00和5.73億元，當(dāng)前市值對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為49、27和19倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游資本開支下滑、市場競爭加劇、新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期等。