>> 東吳證券-麥格米特(002851)三季報點評：盈利能力短期承壓，期待高端器件供應(yīng)緩解-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅 |
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2022Q3營收同比+30.16%，環(huán)比-15.27%，歸母凈利潤同比-36.37%，整體業(yè)績不及市場預(yù)期。公司2022Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入39.86億元，同比增長36.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.04億元，同比下降5.15%。其中2022Q3，實現(xiàn)營業(yè)收入12.81億元，同比增長30.16%，環(huán)比下降15.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.80億元，同比下降36.37%，環(huán)比下降46.96%，主要系投資公允價值變化（本期相關(guān)收益4846萬元）及期權(quán)費用支付（本期支付股票期權(quán)費用835萬元）影響，剔除上述因素Q3歸母凈利潤達0.88億元，同比+4.21%，業(yè)績增長不及市場預(yù)期。
受原材料價格波動、制造研發(fā)費用支出較大以及成本結(jié)構(gòu)影響，2022Q3毛利率同比下降較多，預(yù)計Q4毛利端有望環(huán)比改善。2022Q1-3毛利率為23.53%，同比下降3.57pct，Q3毛利率23.75%，同比下降3.63pct，環(huán)比上升0.83pct；主要系原材料價格漲價、研發(fā)等投入持續(xù)加大以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改變所致。隨原材料價格下行及國內(nèi)疫情改善帶來的公司相關(guān)業(yè)務(wù)恢復(fù)，我們預(yù)計2022Q4毛利端有望環(huán)比提升，提升速率取決于高端功率元器件的供應(yīng)情況。2022Q1-3歸母凈利率為7.64%，同比下降3.35pct，Q3歸母凈利率6.25%，同比下降6.53pct。
智能家電、工業(yè)電源、新能源汽車及軌交收入均實現(xiàn)快速增長，工業(yè)自動化板塊增速穩(wěn)定。1）智能家電：2022Q1-3營收19.84億元，同比+30.81%，占比49.78%；其中智能衛(wèi)浴、顯示電源、智能家電分別占比10%/11%/29%。其中變頻家電保持較好增長，衛(wèi)浴增速下滑，主要由于因疫情安裝工作受阻導(dǎo)致的需求下降。2）工業(yè)電源：2022Q1-3營收8.79億元，同比+40.04%，占比22%。除醫(yī)療電源因核心客戶向終端交付延后而影響銷售外，，通訊電源、導(dǎo)軌電源、新能源相關(guān)電源部件均增長較好。5G、雙碳背景之下，我們預(yù)計未來公司通信電源、光伏逆變器&充電樁&儲能系統(tǒng)核心部件訂單大幅增長；3）新能源汽車&軌交：2022Q1-3營收4.23億元，同比+139.34%，占比10.62%。公司產(chǎn)品種類豐富，包括電機驅(qū)動器、電源模塊、汽車熱管理等，隨定點項目開始放量而實現(xiàn)較快增長；4）工業(yè)自動化：2022Q1-3營收6.85億元，同比+15.91%，占比17.19%。其中智能設(shè)備受疫情影響較大后續(xù)有望逐步恢復(fù)，精密連接件與寧德時代實現(xiàn)合作，有望貢獻較快增長，電動叉車、電動起重機等電動工程機械產(chǎn)品及風(fēng)電變槳驅(qū)動器等產(chǎn)品有望成為未來營收增長點。
盈利預(yù)測與投資評級：因公司利潤率恢復(fù)不及預(yù)期，我們下調(diào)2022-2024年歸母凈利潤分別為4.35億元（-0.68億元）/6.24億元（-0.63億元）/8.54億元（-0.97億元），同比分別+12%/+44%/+37%，對應(yīng)現(xiàn)價PE分別32倍、22倍、16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：乘用車相關(guān)產(chǎn)品銷量不及預(yù)期、原材料漲價風(fēng)險。
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