>> 華安證券-勝華新材(603026)溶劑價格下跌拖累業(yè)績，電解液加速布局打開下游空間-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
768KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
尹沿技 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
主要觀點：
事件描述
10月27日晚間，公司發(fā)布2022年三季報，報告期間公司實現(xiàn)營業(yè)收入67.99億元，同比增長34.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.62億元，同比增長16.25%。
主營產(chǎn)品銷量穩(wěn)步增長，溶劑價格下滑致盈利能力降低
2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入67.99億元，同比增長34.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.62億元，同比增長16.25%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.45億元，同比增長14.48%。公司前三季度收入同比出現(xiàn)大幅增長，主要受益于公司碳酸二甲酯系列產(chǎn)品銷量快速增長疊加甲基叔丁基醚和氣體產(chǎn)品銷售單價的上升。根據(jù)公司披露的經(jīng)營數(shù)據(jù)，2022年前三季度公司碳酸二甲酯系列產(chǎn)品銷量為30.4萬噸，同比增長40.48%；公司甲基叔丁基醚和氣體產(chǎn)品售價分別為6861.28元/噸、5730.04元/噸，同比增長51.54%和47.85%。從利潤端來看，由于主產(chǎn)品碳酸二甲酯系列產(chǎn)品售價的降低，公司利潤增速不及收入增速。單看三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.21億元，環(huán)比增長94.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.11億元，環(huán)比增長4.98%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.07億元，環(huán)比增長7.81%。公司三季度收入環(huán)比大幅增長，主要是公司主營產(chǎn)品銷量均實現(xiàn)大幅增長所致。根據(jù)公司披露的經(jīng)營數(shù)據(jù)，2022年第三季度公司碳酸二甲酯系列產(chǎn)品、甲基叔丁基醚和氣體銷量分別為11.99萬噸、16.32萬噸和6.89萬噸，分別環(huán)比增長17.43%、257.11%和242.79%。從利潤端來看，由于三季度公司主產(chǎn)品的降價疊加原材料價格處于高位，公司盈利能力承壓。
電解液產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善，工藝優(yōu)化與一體化布局并舉
公司憑借在電解液溶劑方面的優(yōu)勢，積極布局下游電解液，目前規(guī)劃和在建的電解液產(chǎn)能達70萬噸。為了進一步優(yōu)化電解液成本，公司積極推進一體化布局。報告期內(nèi)，公司與中氟泰華簽訂《投資合作協(xié)議》建立合資公司，投資建設(shè)10萬噸/年液態(tài)六氟磷酸鋰，根據(jù)環(huán)評報告測算，液態(tài)六氟單位成本比固態(tài)六氟平均降低8%，該項目的投產(chǎn)有助于公司進一步降低電解液成本，提升產(chǎn)品的核心競爭力。同時，公司大力優(yōu)化電解液溶劑制造工藝，與榆林化學(xué)簽訂投資合作框架協(xié)議，雙方共同建設(shè)50萬噸/年碳酸二甲酯（DMC）項目。工藝選擇上，該項目擬采用先進的氣相氧化羰基化法工藝，該工藝較PO法和EO法能顯著降低生產(chǎn)成本，提高公司產(chǎn)品的核心競爭力。
投資建議
考慮到公司鋰電產(chǎn)品矩陣日益豐富，產(chǎn)能釋放節(jié)奏較快，預(yù)計公司2022年-2024年分別實現(xiàn)營業(yè)收入72.26、87.33、197.53億元，實現(xiàn)歸母凈利潤10.39、13.63、17.22億元，對應(yīng)PE分別為18、14、11倍。維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
（1）原材料價格上漲帶來成本的升高；
?。?）客戶驗證進度不及預(yù)期；
?。?）產(chǎn)能釋放進度不及預(yù)期；
?。?）下游需求不及預(yù)期。
|
|
