>> 開源證券-三美股份(603379)公司信息更新報告：前三季度利潤同比增長90%，行業(yè)已進入拐點區(qū)間-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金益騰 |
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Q3凈利潤同比增長15.98%，短期承壓無礙長期發(fā)展，維持“買入”評級
公司2022Q1-3實現(xiàn)營收37.68億元，同比+37.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.62億元，同比+90.03%。其中，Q3單季度實現(xiàn)營收11.99億元，同比+23.54%，環(huán)比-13.63%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.18億元，同比+15.98%，環(huán)比-22.06%。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，R142b價格自2022Q2以來持續(xù)下行，公司利潤階段性承壓，因此我們下調(diào)2022年、維持2023-2024盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤為6.16（前值8.35）、11.02、17.74億元，EPS分別為1.01（前值1.37）、1.81、2.91元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為23.4、13.1、8.1倍，行業(yè)反轉(zhuǎn)可期，維持“買入”評級。
配額制定進入尾聲，制冷劑行業(yè)已進入拐點區(qū)間
公司2022Q1-3氟制冷劑、氟發(fā)泡劑、氟化氫銷量分別為11.13、1.37、5.96萬噸，分別同比+10.2%、+13.4%、+4.3%；均價分別為26,242、17,923、8,077元/噸，分別同比+30.4%、+13.2%、+13.3%。其中Q3單季，其銷量分別為11.13、1.37、5.96萬噸，分別同比+7.75%、+5.71%、+2.54%；均價分別為27,601、18,007、8,253元/噸，分別同比+43.77%、+8.69%、+11.68%。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，R142b三季度含稅均價為12.07萬元/噸，同比+9.3%，環(huán)比-25.5%。截至10月27日，R32、R125、R134a含稅價分別為13,000、36,750、24,750元/噸；我們計算得到價差分別為-502、11,241、1,632元/噸。R32、R134a價差相較于年內(nèi)低點已顯著回暖。我們認(rèn)為，隨著HFCs配額基線日期日益臨近，行業(yè)已逐漸步入修復(fù)階段，公司業(yè)績未來具有較大的向上彈性。
延伸氟化工產(chǎn)業(yè)鏈，進行產(chǎn)業(yè)鏈一體化投資布局
據(jù)公司中報，公司在現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)布局的基礎(chǔ)上，積極推進浙江三美5,000t/a聚全氟乙丙烯（FEP）及5,000t/a聚偏氟乙烯（PVDF）項目、9萬噸AHF技改項目，福建東瑩6,000t/a六氟磷酸鋰（LiPF6）及100t/a高純五氟化磷（PF5）項目、AHF擴建項目，盛美鋰電一期500t/a雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）項目。
風(fēng)險提示：安全生產(chǎn)風(fēng)險，政策變化風(fēng)險，終端消費不振，產(chǎn)能利用率不足。
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