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公司于2022年10月28日公布2022Q3業(yè)績(jī)公告，2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入17.46億元，同比增長(zhǎng)4.35%；歸母凈利潤(rùn)8161萬(wàn)元，同比下降66.51%。2022Q3業(yè)績(jī)受疫情影響波動(dòng)，公司多品牌矩陣已搭建完善，前景可期，維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　Q3公司多品牌優(yōu)勢(shì)凸顯、銷售收入增長(zhǎng)，門店數(shù)量拓展不斷推進(jìn)。2022Q3國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)影響終端零售，海外消費(fèi)較弱、供應(yīng)鏈緊張的背景下，公司品牌矩陣持續(xù)發(fā)力，終端渠道不斷優(yōu)化，銷售收入仍然取得平穩(wěn)較好的增長(zhǎng)，2022Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.75億元，同比增長(zhǎng)0.25%；歸母凈利潤(rùn)3121萬(wàn)元，同比下降45.51%。分品牌看，主品牌ELLASSAY受線下消費(fèi)環(huán)境影響，Q3單季度收入下滑10.02%至1.98億元；新品牌SP，Laurel，IRO等在年輕化和時(shí)尚化方面不斷推進(jìn)，品牌優(yōu)勢(shì)凸顯，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)均表現(xiàn)較好，其中SP、Laurel品牌總收入分別同比增長(zhǎng)59.69% /8.57%至7539/6033萬(wàn)元，取得亮眼增速。渠道方面，公司積極推動(dòng)門店拓展，拓店步伐加快，Q3單季度凈開(kāi)店37家至608家，其中直營(yíng)凈開(kāi)店43家至456家，直營(yíng)門店拓店有助于公司未來(lái)品牌形象的持續(xù)提升。
　　2022Q3單季度品牌形象提升拉動(dòng)毛利率增長(zhǎng)，拓店及疫情致費(fèi)用端增長(zhǎng)拉低凈利率。公司通過(guò)不斷加強(qiáng)品牌建設(shè)，拉動(dòng)盈利能力提升，2022Q3單季度毛利率增加2.17pct至64.59%。Q3單季度由于疫情沖擊以及拓店因素，費(fèi)用端有所增長(zhǎng)，銷售/管理費(fèi)用率增長(zhǎng)6.72/3.76pct至46.26%/10.21%。綜合來(lái)看，2022Q3凈利率下降3.66pct至7.58%。
　　公司已構(gòu)筑較為完善的多元品牌產(chǎn)品矩陣，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期。公司已打造多元化品牌矩陣，覆蓋不同細(xì)分市場(chǎng)需求，多品牌共同發(fā)力線下零售和直播電商渠道，整體表現(xiàn)較好。此外，公司逐步搭建全渠道實(shí)時(shí)交互數(shù)字化系統(tǒng)，促進(jìn)各銷售渠道整合，進(jìn)一步助力多品牌協(xié)同建設(shè)。中長(zhǎng)期看，公司具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的經(jīng)營(yíng)體系疊加多品牌、多品類集團(tuán)化戰(zhàn)略目標(biāo)，有望持續(xù)提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
　　估值
　　當(dāng)前股本下，考慮疫情影響，我們下調(diào)2022至2024年EPS至0.43/0.79/1.20元；市盈率分別為19/10/7倍，我們認(rèn)為目前風(fēng)險(xiǎn)已逐步釋放，公司質(zhì)地優(yōu)異，看好公司多品牌戰(zhàn)略下業(yè)績(jī)持續(xù)復(fù)蘇，維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、疫情反復(fù)影響終端銷售、渠道擴(kuò)張不及預(yù)期。