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核心觀點(diǎn)：
　　稅收優(yōu)惠政策、非經(jīng)常性收益擾動(dòng)業(yè)績(jī)，訂單加速釋放未來(lái)業(yè)績(jī)可期。公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.12億元（同比+19.69%）、歸母凈利潤(rùn)2.12億元（同比-8.02%），增收不增利核心原因?yàn)?021年同期疫情稅收優(yōu)惠、非經(jīng)常性收益增厚當(dāng)期利潤(rùn)（2021年Q1-3其他收益+營(yíng)業(yè)外收入達(dá)0.78億元，2022年同期為0.25億元）。但從毛利角度來(lái)看，Q1-3實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)7.29億元（同比+19.3%）、毛利率水平達(dá)25%于去年同期基本持平。我們預(yù)期伴隨非經(jīng)常性因素消散以及公司依舊出眾的訂單獲取能力，公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)依舊可期。
　　在手訂單規(guī)模位列行業(yè)前列，新簽訂單+異地?cái)U(kuò)張成效顯著。從訂單來(lái)看，上半年新增合同總額50.60億元、年化金額6.20億元，待執(zhí)行訂單總額近550億元。并且今年以來(lái)接連中標(biāo)“61億靖州縣項(xiàng)目”、“11億祖廟街道項(xiàng)目”、“13億烏魯木齊米東區(qū)項(xiàng)目”等訂單。從布局區(qū)域來(lái)看，公司新進(jìn)入上海等重要區(qū)域，實(shí)現(xiàn)32個(gè)省/直轄市新簽項(xiàng)目，彰顯公司出眾的訂單競(jìng)爭(zhēng)能力，保障公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力。
　　定增方案加速“智慧”升級(jí)，率先深入布局“城市大管家”。公司發(fā)布《2022年度非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案》，擬定增募集資金不超過(guò)12億元，用于“城市大管家”裝備集中配置中心項(xiàng)目、智慧城市管理數(shù)字化項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還貸款。隨著城市管理成為環(huán)衛(wèi)行業(yè)重要發(fā)展趨勢(shì)，公司通過(guò)本次定增將進(jìn)一步強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力，“智慧化”訂單可期。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：城市大管家優(yōu)勢(shì)顯著，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為2.83/3.24/3.76億元，按最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為17.6/15.4/13.3倍，高成長(zhǎng)環(huán)衛(wèi)龍頭。結(jié)合可比公司估值水平以及公司業(yè)績(jī)?cè)鏊伲o予公司2022年20倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值13.85元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。訂單獲取不及預(yù)期；人工成本上升；財(cái)政政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)