>> 東吳證券-振華新材(688707)2022年三季報點(diǎn)評：業(yè)績符合市場預(yù)期，出貨實(shí)現(xiàn)環(huán)比高增長-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
755KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
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投資要點(diǎn)
2022年Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.4億元，環(huán)比增長5.07%，處于業(yè)績預(yù)告中值，符合市場預(yù)期。2022年前三季度公司營收99.04億元，同比增長179.5%；歸母凈利潤10.06億元，同比增長286.18%；扣非凈利潤9.91億元，同比增長290.51%。2022年Q3公司實(shí)現(xiàn)營收44.64億元，同比增加205.79%，環(huán)比增長56.02%；歸母凈利潤3.4億元，同比增長210.63%，環(huán)比增長5.07%，扣非歸母凈利潤3.35億元，同比增長212.91%，環(huán)比增長5.27%。盈利能力方面，Q3毛利率為10.97%，同比降低2.63pct，環(huán)比降低7.4pct；歸母凈利率7.62%，同比增長0.12pct，環(huán)比降低3.69pct；毛利率環(huán)比下降主要系成本加成模式下均價上漲及庫存收益減少所致。
Q3出貨預(yù)計(jì)1.4-1.5萬噸，環(huán)增50%左右，單噸利潤下降但仍維持較高水平。公司Q3滿產(chǎn)滿銷，我們預(yù)計(jì)出貨1.4-1.5萬噸，環(huán)增50%左右，創(chuàng)歷史新高，主要受益于寧德等大客戶需求釋放及公司義龍二期產(chǎn)能釋放，前三季度出貨預(yù)計(jì)3.5-3.6萬噸，我們預(yù)計(jì)Q4出貨進(jìn)一步向上，全年出貨有望達(dá)5萬噸+，同增50%+，23年出貨我們預(yù)計(jì)達(dá)8萬噸+。盈利方面，我們測算公司Q3單價達(dá)35萬元/噸左右（含稅），環(huán)比Q2增長10%左右，主要系碳酸鋰價格上漲，我們測算Q3單噸毛利達(dá)3.3-3.4萬元/噸，環(huán)比下降35%+，Q3單噸扣非凈利2.3萬元左右，環(huán)降25%左右，主要系低價庫存消耗所致，Q4單噸扣非凈利我們預(yù)計(jì)環(huán)比略降，全年單噸扣非凈利維持近2.5萬元左右。
三元產(chǎn)能建設(shè)加速，積極開拓鈉電正極應(yīng)用。公司22年底產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)8.3萬噸，22H2起對沙文一期實(shí)行技改，我們預(yù)計(jì)23年Q1完成，公司規(guī)劃新增10萬噸高鎳產(chǎn)能，預(yù)計(jì)24-25年分批投產(chǎn)。此外，公司自主研發(fā)單晶層狀氧化物鈉離子電池正極，目前已升級為第二代產(chǎn)品，在克容量、首效、堿度控制上均有改善提升，已進(jìn)入中試階段，目前已具備百噸級產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)23年實(shí)現(xiàn)出貨。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤13.6/15.2/20.1億元的預(yù)測，同增229%/12%/32%，對應(yīng)PE 17x/15x/11x，考慮鈉離子電池放量在即，給予公司一定估值溢價，給予23年25xPE，對應(yīng)目標(biāo)價86元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：電動車銷量不及預(yù)期，鈉離子電池進(jìn)展不及預(yù)期。
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