>> 東吳證券-杭可科技(688006)2022年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，Q3盈利能力顯著回升-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙 |
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事件：2022年10月27日晚公司發(fā)布2022年三季報。
投資要點
業(yè)績符合預(yù)期，Q3驗收影響環(huán)比有所下滑：杭可科技2022前三季度實現(xiàn)營收27.7億元，同比+57%，歸母凈利潤3.8億元，同比+60%。Q3單季營收8.1億元，同比+18%，環(huán)比-30%，歸母凈利潤1.4億元，同比+24%，環(huán)比-6.2%，主要系疫情影響部分驗收使得環(huán)比有所下滑，其中股份支付費用為4000萬元，剔除股份支付費用后影響后的歸母凈利潤為1.8億元，同比+38%，環(huán)比-10%。
盈利能力迎拐點，Q3剔除股份支付費用影響后的凈利率達(dá)22%：2022前三季度綜合毛利率為33.2%，同比+3.1pct，凈利率為13.7%，同比+0.2pct，期間費用率為15.7%，同比-0.5pct，其中銷售費用率為2.7%，同比-0.4pct，管理費用率（含研發(fā)）15.4%，同比+3.5pct，財務(wù)費用率為-2.4%，同比-3.6pct。Q3單季毛利率為39.2%，同比+6.5pct，環(huán)比+8.3pct，凈利率為17.0%，同比+0.8pct，環(huán)比+4.3pct，剔除股份支付費用影響后的凈利率為22.0%，相較于2021Q3剔除股份支付費用影響后的凈利率18.9%同比增長3.1pct，相較于2022Q2剔除股份支付費用影響后的凈利率17.1%環(huán)比增長5.0pct，盈利能力提升的原因包括2021年公司訂單質(zhì)量改善、外協(xié)減少使得成本控制能力更強(qiáng)、外資客戶占比回升等。
存貨&合同負(fù)債高增，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額良好：截至2022Q3末公司合同負(fù)債為14.1億元，同比+87%，存貨為18.7億元，同比+54%，表明公司訂單充足，2022年前三季度新簽訂單55億元，其中海外訂單約為35億元，占比超60%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額表現(xiàn)良好，2022前三季度經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為7.1億元，同比+199.6%，其中Q3單季為3.8億元，同比+336%。
國內(nèi)外動力電池廠擴(kuò)產(chǎn)加速，杭可科技將充分受益：（1）國外：隨著SK、LG等國外動力電池廠積極擴(kuò)產(chǎn)，杭可作為核心設(shè)備商將充分受益，海外子公司杭可已有完整布局，2022年公司將緊跟大客戶疫情之后在海外擴(kuò)產(chǎn)的節(jié)奏，重啟海外布局，重點布局歐洲、美國，具體包括擴(kuò)建波蘭工廠、設(shè)立德國工廠；在日韓分公司成立研發(fā)公司；在美國建立設(shè)備制造工廠。（2）國內(nèi)：杭可科技已與國內(nèi)比亞迪、億緯鋰能、國軒高科等電池廠達(dá)成緊密合作，隨著國內(nèi)大規(guī)模鋰電設(shè)備招標(biāo)逐步開啟，杭可將充分受益。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到疫情影響，我們下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤為5.88（前值6.69，下調(diào)12%）/9.78（前值15.14，下調(diào)35%）/13.66（前值21.01，下調(diào)35%）億元，當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)PE34/20/15倍，維持“買入”評級
風(fēng)險提示：下游電池廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，競爭格局惡化。
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