>> 國盛證券-君實生物(688180)特瑞普利單抗連續(xù)三季環(huán)比增收，期待國際化創(chuàng)新再創(chuàng)佳績-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 2021KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張金洋 |
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君實生物發(fā)布2022年三季報。2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.18億元，同比下滑55.18%，歸母凈利潤-15.95億元，2021年同期為-3.92億元；扣非后歸母凈利潤-16.47億元，2021年同期為-5.34億元；EPS為-1.75元。
單看Q3，實現(xiàn)營業(yè)收入2.72億元，同比下滑54.91%，歸母凈利潤為-6.82億元，2021年同期為-4.01億元；扣非后歸母凈利潤-7.01億元，2021年同期為-4.21億元。
觀點：特瑞普利單抗連續(xù)三季度銷售環(huán)比增長，期待VV116進展、國際化創(chuàng)新再創(chuàng)佳績
分季度看，Q1-Q3分別實現(xiàn)營業(yè)收入6.30億元、3.17億元、2.72億元，其中Q1包含了TIGIT單抗授權(quán)Coherus產(chǎn)生技術(shù)許可收入（項目首付款為3500萬美元），埃特司韋單抗的海外特許權(quán)收入（2022.1.3至22Q1末在美共分發(fā)13.4萬支）；Q3收入同比有所下滑，我們預(yù)計一方面是由于2021Q3埃特司韋單抗在美國分發(fā)獲得銷售分成導(dǎo)致的高基數(shù)，以及臨港生產(chǎn)基地5月獲批，技術(shù)轉(zhuǎn)移影響產(chǎn)品供貨；利潤端的增虧是由于22Q3研發(fā)投入增加至5.74億元，2021年同期為4.75億元。
特瑞普利單抗大適應(yīng)癥再下一城，連續(xù)三季度實現(xiàn)環(huán)比銷售改善。根據(jù)公司披露數(shù)據(jù)、2022年中報及三季報，22Q1-Q3特瑞普利單抗銷售額分別為1.10億元、1.88億元、2.18億元，環(huán)比增速分別達到212%、70%和16%。22Q1-3銷售額總計5.15億元，同比增長37.10%，而銷售費用同比下降了2.59%，降本增效成果明顯，商業(yè)化漸入佳境。此外FDA已重新受理鼻咽癌治療上市申請，PDUFA日期2022年12月23日；9月聯(lián)合化療一線治療非鱗非小細胞肺癌適應(yīng)癥獲NMPA批準。
其他產(chǎn)品Q3推進情況：
VV116：用于輕中度COVID-19患者的全球多中心3期臨床順利推進，新增國內(nèi)輕中癥COVID-19患者隨機、雙盲、安慰劑對照III期臨床，主要研究者李蘭娟院士；
阿達木單抗：增加克羅恩病、葡萄膜炎、多關(guān)節(jié)型幼年特發(fā)性關(guān)節(jié)炎、兒童斑塊狀銀屑病、兒童克羅恩病適應(yīng)癥的補充申請獲NMPA受理；
多個產(chǎn)品獲批臨床：JS203（CD20/CD3雙抗）用于復(fù)發(fā)/難治B細胞非霍奇金淋巴瘤；JS015（DKK1單抗）用于晚期惡性實體瘤；TAB009/JS009（CD112R單抗）用于晚期實體瘤；
創(chuàng)新國際化持續(xù)加速：全球首創(chuàng)BTLA單抗中國、美國的多項II期臨床研究順利推進中；新增2項FDA批準IND批件（XPO1抑制劑、PI3Kα抑制劑）。
盈利預(yù)測與投資建議?；诠窘?jīng)營現(xiàn)狀，我們調(diào)整盈利預(yù)測。暫不考慮VV116的商業(yè)化，預(yù)計公司2022-2024年收入分別為15.60億元、26.62億元、44.81億元，同比增長分別為-61.2%、70.6%、68.3%；歸母凈利潤分別為-20.22億元、-12.94億元、-3.38億元，對應(yīng)EPS分別為-2.22、-1.42、-0.37元。考慮目前國內(nèi)的抗疫形勢和Omicron傳播力，VV116獲批將為公司帶來較大的收入彈性，期待VV116的推進。我們看好公司發(fā)展，維持“買入”評級。
風險提示：研發(fā)失敗的風險；項目推進不及預(yù)期的風險
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