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事件：公司2022Q1-3實(shí)現(xiàn)營收73.44億元同增16.06%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤3.3億元同增42.21%；實(shí)現(xiàn)扣非歸屬凈利潤4.34億元同增233.70%。
　　匯兌收益助力盈利向好，在手合同較為充裕。公司2022Q3單季度營收23.07億元同增2.17%；歸屬凈利潤0.81億元同增20.77%；扣非后歸屬凈利潤1.85億元同增220.87%，利潤增速好于營收，部分受益于人民幣貶值帶來的匯兌凈收益。訂單方面，公司2022Q1-3國際工程累計(jì)新簽15.15億美元同降24.96%；國內(nèi)新簽訂55.21億元同增23.62%，其中，工程承包、咨詢?cè)O(shè)計(jì)、裝備制造分別新簽17.97/18.09/13.69億元，同比變動(dòng)62.62%/-5.54%/-5.33%，新增工程投資與運(yùn)營業(yè)務(wù)5.46億元。截至3季度末，公司在手合同較為充裕，包括國際工程在手合同余額92億美元，國內(nèi)業(yè)務(wù)中工程承包、咨詢?cè)O(shè)計(jì)、裝備制造已簽約未完工合同額分別為67.14/48.93/40.78億元，對(duì)主業(yè)收入增長打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　毛利率和歸屬凈利率均略有改善，經(jīng)營現(xiàn)金流亦有好轉(zhuǎn)。公司Q1-3銷售毛利率為15.17%同增0.37pct，其中Q1、Q2、Q3毛利率分別為12.55%/18.85%/14.11%，分別同比變動(dòng)-3.07/4.07/-0.10pct；Q1-3期間費(fèi)用率為5.44%同降5.54pct，其中銷售/管理及研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.41%/8.25%/-5.23%，分別同比變動(dòng)-0.65pct/0.29pct/-5.18pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅降低主要系人民幣貶值產(chǎn)生匯兌收益；公司Q1-3投資收益同降80.01%，系上年處置中工武大設(shè)計(jì)研究有限公司產(chǎn)生投資收益較大；歸屬凈利率4.49%同增0.83pct。公司前3季度經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流凈流入0.66億元，較上年同期少流出13.01億元，系期內(nèi)公司項(xiàng)目收款較多；收現(xiàn)比90.97%同增14.86pct；付現(xiàn)比86.18%同增1.25pct。截至9月底公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負(fù)債規(guī)模分別為49/48.3/48.3/42.9億元，較年初同比變動(dòng)8.63%/-0.34%/8.05%/-5.44%。
　　投資建議：我們預(yù)測公司2022-2024年歸母凈利潤分別為4.47/5.12/6.80億元，同增58.3%/14.6%/32.7%，EPS分別為0.36/0.41/0.55元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)未來三年P(guān)E分別為21.4/18.7/14.1倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場反響不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；疫情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。