>> 中信證券-匯頂科技(603160)2022年三季報點(diǎn)評：業(yè)績?nèi)匀怀袎?，靜待下游需求恢復(fù)-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 583KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐濤,梁楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2022前三季度實(shí)現(xiàn)收入25億元，同比-39%；歸母凈利潤-1億元，扣非歸母凈利潤-2.2億元，業(yè)績?nèi)匀怀袎骸Ｕ雇磥?，公司完成芯片設(shè)計端的聲、光、電全領(lǐng)域布局，持續(xù)打造硬件、軟件、算法為一體的系統(tǒng)級整體解決方案。我們預(yù)測2022/2023/2024年EPS為-0.07/1.12/1.42元，維持“增持”評級。
▍2022前三季度業(yè)績承壓，歸母凈利潤同比-116%至-1億元。公司2022前三季度實(shí)現(xiàn)收入25億元，同比-39%；歸母凈利潤-1億元，扣非歸母凈利潤同比-145%至-2.24億元。分季度看，公司Q1/Q2/Q3營收分別為8.7/9.6/6.9億元，同比-38%/-36%/-44%，扣非歸母凈利潤分別為-0.3/-0.5/-1.4億元。今年以來公司業(yè)績持續(xù)承壓，主要源于（1）公司指紋芯片主業(yè)由于行業(yè)降規(guī)+競爭加劇，產(chǎn)品價格及盈利能力承壓；（2）國內(nèi)大客戶手機(jī)出貨量下滑導(dǎo)致對指紋芯片需求趨弱；(3)持續(xù)加大研發(fā)投入，擠壓公司盈利能力。
▍2022Q3毛利率環(huán)比下滑，研發(fā)費(fèi)用率保持較高水位。公司2022年前三季度毛利率同比-2.49pcts至45.79%，Q1/Q2/Q3分別為44.52%/47.29%/45.33%，毛利率仍然處于下行通道，主要是源于行業(yè)競爭導(dǎo)致的價格波動以及下游客戶結(jié)構(gòu)變動導(dǎo)致對高階產(chǎn)品需求趨弱。研發(fā)端持續(xù)大力投入，2022前三季度研發(fā)費(fèi)用10.79億元（去年同期為12.83億元），但研發(fā)費(fèi)用率由于收入規(guī)模下降而大幅提升，同比+11pcts至42.82%。前三季度管理+財務(wù)+銷售費(fèi)用共為3.45億元，同比+4%，但費(fèi)用率由于收入規(guī)模下降而提升，同比+5.69pcts至13.71%。
▍立足生物識別，打造基于全產(chǎn)品線的綜合型IC設(shè)計公司。技術(shù)端而言，公司具備硬件+軟件+算法一體的系統(tǒng)級解決方案，在模擬、射頻、數(shù)字等方面均有技術(shù)儲備，同時通過收購NXP的VAS業(yè)務(wù)完成聲（音頻）+光（屏下指紋）+電（電容、觸控）的全布局。產(chǎn)品端而言，公司圍繞“傳感、計算、連接、安全”四大核心技術(shù)領(lǐng)域全力投入和布局，產(chǎn)品逐漸多元化，并從智能終端拓展到IoT領(lǐng)域(可穿戴、智能家居等)、汽車領(lǐng)域、工業(yè)領(lǐng)域。其中（1）智能終端領(lǐng)域持續(xù)做寬做深產(chǎn)品線，包括指紋、觸控、Smart PA、NFC+eSE、光線傳感器、ToF等；（2）IoT領(lǐng)域產(chǎn)品包括主動降噪編解碼芯片、BLE芯片、健康傳感器、多功能交互傳感器等；（3）汽車領(lǐng)域未來將從觸控、指紋、音頻解決方案拓展到更多產(chǎn)品線；（4）工業(yè)領(lǐng)域包括NB-IoT、觸控等產(chǎn)品。
▍風(fēng)險因素：新產(chǎn)品替代風(fēng)險；公司客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險；公司產(chǎn)品單價及毛利率下滑風(fēng)險；中美貿(mào)易爭端加劇風(fēng)險。
▍投資建議：中短期看，公司仍然面臨光學(xué)指紋業(yè)務(wù)階段承壓，超薄方案進(jìn)展不及預(yù)期，同時IoT等新業(yè)務(wù)尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)模化盈利的風(fēng)險；中長期看，公司在手機(jī)、可穿戴、汽車、工業(yè)等領(lǐng)均有布局，在模擬、射頻、數(shù)字等方面均有儲備?？紤]到需求承壓，公司端持續(xù)研發(fā)投入擠壓利潤，我們下調(diào)公司2022/2023年EPS預(yù)測至-0.07/1.12元（原預(yù)測為2.7/3.33元），新增2024年預(yù)測為1.42元，參考公司歷史估值水平，過去五年公司PE-TTM均值為45倍，考慮到2023年公司有望控制研發(fā)開支，實(shí)現(xiàn)利潤釋放，應(yīng)享受一定估值溢價，給予公司2023年目標(biāo)PE=50倍，對應(yīng)目標(biāo)價56元，維持“增持”評級。
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