>> 中信證券-銀都股份(603277)2022年三季報點評：制冰機等新產(chǎn)品推出，打開成長新空間-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 664KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海博,李越,李睿鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營收21.1億元/YoY+23.3%，歸母凈利潤3.7億元/YoY+13.6%；3Q22公司實現(xiàn)收入6.9億元/YoY+6.9%，歸母凈利潤0.9億元/YoY-24.8%。公司是國內(nèi)商用餐飲設(shè)備龍頭企業(yè)，是國內(nèi)少有的擁有自主品牌的廠商。我們維持公司2022/23/24年歸母凈利潤預(yù)測為5.4/6.6/8.2億元?？紤]行業(yè)發(fā)展空間、公司自身成長性以及海外可比公司【2022年P(guān)E（TTM）：伊利諾伊工具24X、星崎28X、MIDDLEBY16X，基于wind一致預(yù)期】估值水平，我們給予公司2022年歸母凈利潤20倍PE估值水平，對應(yīng)目標(biāo)價25元，維持公司“買入”評級。
▍成本和銷售周期錯配導(dǎo)致公司毛利率暫時承壓。公司發(fā)布三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營收21.1億元/YoY+23.3%，歸母凈利潤3.7億元/YoY+13.6%；3Q22公司實現(xiàn)收入6.9億元/YoY+6.9%，歸母凈利潤0.9億元/YoY-24.8%，成本和銷售周期錯配是歸母凈利潤下滑的主要原因。2022年前三季度公司毛利率36.8%/YoY-5.0%，其中3Q22公司毛利率33.5%/YoY-7.0%，毛利率下滑的主要原因系成本和銷售周期錯配，公司海運運費計入成本要滯后六個月左右，1Q22海運運費較高，疊加今年三季度公司產(chǎn)品銷售價格下降，導(dǎo)致公司3Q22毛利率同比下滑7個百分點。未來隨著海運運費的不斷降低，公司毛利率有望回調(diào)到正常水平。
▍2022年前三季度公司四費費率17.1%/YoY-4.7pcts。2022年前三季度公司四費費率17.1%/YoY-4.7pcts，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為10.5%/-0.6pct、5.4%/-1.3pcts、2.3%/-0.7pct、-1.1%/-2.1pcts，規(guī)模效應(yīng)帶動公司銷售/管理/研發(fā)費率下降，財務(wù)費用率下降主要系報告期內(nèi)公司匯兌收益增加。
▍制冰機等新產(chǎn)品的推出助力公司業(yè)績提升。雖然受到俄烏沖突及通脹影響，目前歐美市場需求偏弱，對公司產(chǎn)品的出海造成一定負(fù)面影響，但公司仍積極開拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，以期打開成長新空間。公司在2022年三季報業(yè)績交流會上透露，公司的萬能蒸烤箱產(chǎn)品已經(jīng)通過測試，很快將會拿到認(rèn)證，即將在美國市場推廣；制冰機產(chǎn)品在美國市場反饋良好，展望明年，公司制冰機業(yè)務(wù)營收有望達(dá)到億元人民幣量級。同時，公司正積極對全球營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)進行提升以及新建倉儲物流中心，進而提高物流及產(chǎn)品服務(wù)的響應(yīng)速度，深化營銷網(wǎng)絡(luò)布局。
▍風(fēng)險因素：1.海運問題影響公司產(chǎn)品貨運；2.不銹鋼、發(fā)泡材料等原材料成本大幅上漲；3.公司萬能蒸烤箱等新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期等風(fēng)險；4.國際貿(mào)易政策波動；5.海外市場拓展不及預(yù)期；6.公司公布可轉(zhuǎn)債發(fā)行計劃，存在EPS攤薄的風(fēng)險。
▍投資建議：公司是國內(nèi)商用餐飲設(shè)備龍頭企業(yè)，是國內(nèi)少有的擁有自主品牌的廠商，較國外品牌存在價格優(yōu)勢。我們維持公司2022/23/24年歸母凈利潤預(yù)測5.4/6.6/8.2億元?？紤]行業(yè)發(fā)展空間、公司自身成長性以及海外可比公司【2022年P(guān)E（TTM）：伊利諾伊工具24X、星崎28X、MIDDLEBY16X，基于wind一致預(yù)期】估值水平，我們給予公司2022年歸母凈利潤20倍PE估值水平，對應(yīng)目標(biāo)價25元，維持公司“買入”評級。
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