>> 國泰君安-大亞圣象(000910)2022年三季報點評：弱市背景下顯管理真章-221031
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 885KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛,黃濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司公布2022年三季報，毛利率維持穩(wěn)定，治理機(jī)制進(jìn)一步理順，維持“增持”評級。
投資要點：
維持“增持”評級。公司2022年Q3實現(xiàn)收入52.81億，同降13.93%，歸母凈利潤3.23億，符合市場預(yù)期。考慮到疫情等因素影響，我們下調(diào)22-24年EPS至0.83（-0.03）、0.99（-0.01）、1.15（-0.01）元，維持目標(biāo)價12.00元。
國內(nèi)零售地產(chǎn)承壓延續(xù)，海外Q3貢獻(xiàn)有所下降。我們估算公司Q3主業(yè)地板業(yè)務(wù)收入同降27%，反應(yīng)今年地產(chǎn)下行疊加各地疫情反復(fù)帶來的需求疲軟。同時中報超預(yù)期的出口業(yè)務(wù)Q3貢獻(xiàn)有所收窄。公司近3年B端業(yè)務(wù)復(fù)合增速30-40%，是拉動公司收入增長的核心，但隨著2021H2地產(chǎn)風(fēng)險事件頻發(fā)，公司主動調(diào)整經(jīng)營策略。我們認(rèn)為在未來國企央企為主導(dǎo)的背景下，公司或憑借品牌力逐步勝出。
毛利率維持基本穩(wěn)定。公司Q3毛利率為24.17%，同比環(huán)比基本維持穩(wěn)定，或預(yù)示22年以來原材料帶來的成本壓力沖擊已經(jīng)基本被消化完畢，同時低毛利的出口竹、石塑地板Q3占收入比重明顯下降，也帶來部分結(jié)構(gòu)性毛利改善。
繼續(xù)關(guān)注治理機(jī)制理順，提升管理效率。我們認(rèn)為陳建軍先生繼任公司董事長，公司控制權(quán)穩(wěn)固；21年12月底吳谷華先生回歸任總裁兼董秘，或正式宣告新一代高層管理團(tuán)隊開始新紀(jì)元。2022年在收入承壓、地產(chǎn)企業(yè)暴雷背景下，收縮費用、保持良好現(xiàn)金流、盈利能力穩(wěn)定，已經(jīng)體現(xiàn)出新一任公司管理層在把控內(nèi)功方面做下的努力。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)投資的大幅下滑、原材料成本上升風(fēng)險
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