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公司Q3營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅回正；報(bào)告期內(nèi)公司提高管理及研發(fā)費(fèi)用投入，影響當(dāng)期利潤(rùn)。但我們預(yù)計(jì)公司對(duì)金融科技產(chǎn)品的持續(xù)投入將帶來(lái)后期商業(yè)模式升級(jí)，維持強(qiáng)烈推薦。
　　事件：公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.66億元，YoY +23.72%；歸母凈利潤(rùn)2.78億元，YoY -5.57%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.55億元，YoY -8.81%。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.91億元，YoY +20.49%；歸母凈利潤(rùn)1.26億元，YoY +5.43%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.17億元，YoY +1.50%。
　　 Q3營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，現(xiàn)金流大幅改善。公司2022年Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.91億元，YoY +20.49%；歸母凈利潤(rùn)1.26億元，YoY +5.43%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.17億元，YoY +1.50%；毛利率29.47%，較去年同期提升2.18pct。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，營(yíng)收呈穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，增速水平與去年同期基本持平；毛利率水平同比、環(huán)比均有提升，體現(xiàn)上半年疫情因素對(duì)公司業(yè)務(wù)開(kāi)展的影響已有所緩解。公司Q3單季度經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流+1.42億元，較上半年水平（-0.85億元）大幅回正，預(yù)計(jì)是由于疫情壓力緩解，業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)恢復(fù)正常，使得公司回款能力改善。
　　持續(xù)投入金融科技解決方案業(yè)務(wù)研發(fā)。公司Q3單季度銷(xiāo)售、管理、研發(fā)費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)+41.53%、+31.25%、+93.15%。管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)較大，主要由于公司為強(qiáng)化業(yè)務(wù)管理體系增加相關(guān)投入。研發(fā)費(fèi)用同比大幅增長(zhǎng)，主要由于公司加大金融科技解決方案業(yè)務(wù)的研發(fā)投入。近年來(lái)公司持續(xù)重點(diǎn)布局推進(jìn)金融科技和產(chǎn)品解決方案業(yè)務(wù)，高研發(fā)投入體現(xiàn)公司利用過(guò)往的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行沉淀積累，從而發(fā)展自身的解決方案能力的決心。結(jié)合公司持續(xù)外延并購(gòu)或投資融易通、諾祺等產(chǎn)品型公司，我們認(rèn)為博彥有望憑借金融科技解決方案業(yè)務(wù)不斷向產(chǎn)品型公司靠攏，實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型升級(jí)。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司凈利潤(rùn)4.50/6.36/8.03億元，對(duì)應(yīng)PE分別為14/10/8倍。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融科技業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。