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事件點(diǎn)評(píng)
　　事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.78億元，同比增長11.54%，歸母凈利潤-0.59億元，同比下滑41.32%。其中，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.10億元，同比增長6.71%，歸母凈利潤-0.24億元，同比下滑272.02%。
　　收入增長穩(wěn)健，股份支付費(fèi)用拖累利潤。收入端，公司2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收20.78億元，同比+11.54%，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收7.10億元，同環(huán)比+6.71%/-4.83%，我們判斷二季度國內(nèi)多地疫情反復(fù)影響項(xiàng)目進(jìn)展在三季度有所體現(xiàn)。利潤端，公司2022前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.6億元，同比-41.32%，Q3單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.24億元，同環(huán)比272.02%/+48.89%；前三季度業(yè)績虧損主要受到股份支付費(fèi)用影響，扣除股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用0.9億元后利潤轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為0.3億元。
　　公司不斷加大研發(fā)投入，構(gòu)筑核心競爭力。公司前三季度銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為6.31%、13.45%、47.62%，分別同比增加1.03pct、1.13pct、1.02pct。其中，銷售費(fèi)用為1.31億元，同比+33.35%，主要是由于人員相關(guān)費(fèi)用的增加所致；管理費(fèi)用同比+21.75%，主要受計(jì)提股權(quán)激勵(lì)成本增加的影響；研發(fā)費(fèi)用為9.89億元，同比+13.98%，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)占營收的比例長期維持在50%左右，其中Q3單季度研發(fā)費(fèi)用為3.65億元，同環(huán)比+22.25%/+15.8%，占營收的比例為51.41%。
　　現(xiàn)金流顯著改善，存貨、預(yù)付款預(yù)示在手訂單充足。三季度末公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流0.56億元，去年同期為-1.55億元，同比顯著改善，主要得益于銷售回款的增加。三季度末公司存貨6.24億元，較年初增長69.46%，較二季度末增長36.54%，主要是本期合同履約成本、芯片在產(chǎn)品增加所致。三季度末公司預(yù)付款項(xiàng)1.77億元，較年初增長103.28%，較二季度末增長27.33%，主要系公司對(duì)部分物料通過預(yù)付款方式增加備貨所致。公司存貨與預(yù)付款項(xiàng)大幅增長，側(cè)面反映出公司在手訂單充足，預(yù)計(jì)相關(guān)訂單將在四季度到明年逐漸轉(zhuǎn)化形成收入。
　　智芯、智駕業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，回購彰顯信心。智芯方面，座艙SoC和車規(guī)級(jí)MCU持續(xù)放量，新一代智能座艙芯片AC8015和AC8257持續(xù)出貨中，多數(shù)項(xiàng)目將于2023年量產(chǎn)；車載MCU市場整體目前仍供不應(yīng)求，公司MCU已在多家汽車品牌中實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；公司預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能Q4逐漸釋放。智駕方面，公司6月獲得某頭部車企定點(diǎn)；8月斬獲國內(nèi)某頭部新能源汽車B公司L2級(jí)ADAS軟硬一體解決方案訂單，預(yù)計(jì)將在2022年底-2024年底在數(shù)款車型上搭載，部分收入將在今年年底確認(rèn)。此外，基于對(duì)未來發(fā)展前景的信心，公司持續(xù)回購股份。截至2022年9月末，公司累計(jì)回購近1000萬股，成交總金額為1.24億元，根據(jù)回購方案，公司擬回購金額為3億元至5億元，目前回購計(jì)劃仍在進(jìn)行中。
　　投資建議
　　公司定位“智能汽車大腦”，加速向智能出行科技公司轉(zhuǎn)型，形成了“云-芯-駕-艙”全棧布局，看好公司長期成長潛力。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為38.88/53.38/77.48億元，歸母凈利潤分別為3.34/4.67/6.88億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.14/0.20/0.29元/股。對(duì)應(yīng)2022年10月28日11.72元/股收盤價(jià)，PE分別為83.65/59.78 /40.58倍，PS分別為7.18/5.23/3.60倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情反復(fù)影響業(yè)務(wù)開展；新技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。